参考：
The Natural Rate of Interest is Zero June 2005
Journal of Economic Issues 39(2) DOI: 10.1080/00213624.2005.11506832
Authors: Warren Mosler , Mathew Forstater
https://www.researchgate.net/publication/252064677_The_Natural_Rate_of_Interest_is_Zero
自然利子率はゼロである | ウォーレン・モズラー＆マシュー・フォーステイター
http://dangerous.zombie.jp/macroeconomics/text/mosler_etc_TNRIIZ/
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我々が強調したいのは、中央銀行の準備に利子が支払われていない国（アメリカや日本など）における赤字支出と債券発行に対する「ペナルティ（罰則）」は、（様々な自発的な制約を除けば）政府の小切手の「不渡り」ではなく、現在の日本のようなゼロ％の銀行間取引金利であるということだ。
翌日物銀行間取引金利は、銀行のプライムレート、住宅ローン金利、消費者ローン金利など、他にも多くの重要な金利の基準となる金利だ。故に、フェデラル・ファンド・レートは経済の「基準金利」としての役割を果たしている。つまり、銀行準備に利払いをしたり、超過準備を排出するために債券を売却したりして、金利を積極的に正の数にしようと試みる政府介入が存在しない場合、財政赤字が発生している（財政が「正常」に運営されている）変動相場制の政府通貨システムにおいて、自然（正常）利子率はゼロである。
この分析結果は、最近の研究と経験の両方に支えられている。1990年代の日本の経験は、GDPに占める財政赤字の割合が 7％前後、債務対GDP比が140％に上昇しても、従来の常識のように金利が上昇することはないことを明確に示している。実際、翌日物銀行間取引金利は10年近くゼロに近い状態が続いている。さらにスコット・フルワイラー（Scott Fullwiler 2004）は、「金融市場の技術的変化や金融規制緩和などの最近の動向が金融政策の金利チャネルを混乱させる」という懸念が見当違いであることを実証している。それどころか、1990年代以降、市場金利はフェデラル・ファンド・レートとの連動性がさらに高まっている。
「顧客の納税負債を決済するため、銀行には準備を使用する義務がある」という事実は、準備に対する莫大な需要を生み出し、それによってフェデラル・ファンド・レートの目標が他の金利と「連結」する。（Fullwiler 2004）
自然利子率がゼロであることは、最近の実験的証拠によっても裏付けられている。L.ランダル・レイ（L. Randall Wray 2001）は、ミズーリ大学カンザスシティ校の経済学部で実施されている、社会奉仕プログラムについて報告している。学生は学部内独自の通貨で「課税」され、その通貨を得るために社会奉仕活動をしなければならない。学部の「財務省」は利子付き「債券」を提供し、学生はこれを学部通貨の（無利子の）余剰分で購入するが、提供される利子率は学部の財務省の裁量に委ねられている。もし財務省が利付債券を提供しなければ、通貨の基準金利はゼロになる。
赤字支出で通貨の貯蓄が作られれば、「自然基準金利」がゼロになる。（中略）財務省が正の数の基準金利を維持するために介入すること（例えば債券の利子を提供するなど）を選択しない限り、財政赤字は必然的に基準金利をゼロにする。（Wray 2001,50）
学部通貨の財政赤字は、その通貨での純貯蓄を望む学生の需要に起因するという意味で「正常」である。このことに注目してほしい。
中央銀行は変動相場制の政府通貨の短期金利を明確に操作している。また、翌日物銀行間取引金利を自然（または正常）利子率であるゼロに設定し、市場がリスクを織り込んでその後の信用拡大を抑止することには、多くの正当な理由がある（Mosler 2004 参照）。これがインフレや通貨安にならないことは、日本の経験が既に証明している。強いて言えば低金利が投資・生産性・成長を支えている、という程度だ。利率の変更は重大な分配効果やミクロ効果（そして雇用を促進し、所得を「貯蓄者」から労働者にシフトさせるなど）をもたらす可能性があるが、FRBが自身の文書で明確に認めているように、銀行システムから 1 ドル借り入れるたび1ドル貯蓄が増加するので、純所得やマクロ効果はゼロである。さらに、ゼロ金利政策下での資産価格決定はその「基準事例」であり、ゼロ金利政策からの離脱は（政治的に実施された）この「基準事例」からのシフトであると言える。
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参考文献
Bell, Stephanie. "Do Taxes and Bonds Finance Government Spending?" Journal of Economic Issues 34 (Septem. ber 2000): 603-620.
Bell, Stephanie A., and Edward J. Nel1. The State, the Market, and the Euro: Chartalism versus Metallism in the The· ory of Money. Cheltenham, U.K.: Edward Elgar, 2003.
Eatwell, John. "Natural and Normal Conditions." In The New Palgrave: A Dictionary of Economics, edited by John Eatwell, M. Milgate, and P. Newman. London: Macmillan, 1987.
Forstater, Mathew. "Tax-Driven Money: Further Evidence from the History of Thought, Economic History, and Economic Policy." In Complexity, Endogenous Money, and Exogenous Interest Rates, edited by Mark Setterfield. Cheltenham, U.K.: Edward Elgar, forthcoming.
Fullwiler, Scott. "Setting Interest Rates in the Modern Money Era." C-FEPS Working Paper no. 34, Kansas Ciry, Mo.: Center for Full Employment and Price Stabiliry, 2004.
Goodhart, Charles. "The Two Concepts of Money: Implications for the Analysis of Optimal Currency Areas." In The State, the Market, and the Euro: Chartalism versus Metallism in the Theory of Money, edited by Stephanie Bell and EdwardJ. Nell. Cheltenham, U.K.: Edward Elgar, 2003. Originally published in EuropeanJoumal of Political Economy 14,1998,407-432.
Keynes, John Maynard. A Treatise on Money. New York: Harcourt Brace, 1930.
Marshall, Alfred. Principles of Economics, 8th ed. London: Macmillan, 1966. Originally published in 1920.
Mosler, Warren. "Revisiting the Liberal Agenda." C·FEPS Special Report 04/02, Kansas Ciry, Mo.: Center for Full Employment and Price Stability, 2004.
Pack, Spencer. "Adam Smith's Unnaturally Natural (yet Naturally Unnatural) Use ofthe Word 'Natura1.'" In The Classical Tradition in Economic Thought, edited by l. Rima. Cheltenham, U.K.: Edward Elgar, 1995. Schumpeter, Joseph. History of Economic Analysis, edited by E. B.
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Smith, Adam. An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations. 1776. Reprint, New York: Modern Library, 1937.
Wray, L. Randall. Understanding Modem Money. Cheltenham, U.K.: Edward Elgar, 1998.
- - . Credit and State Theories of Money. Cheltenham, U.K.: Edward Elgar, 2004.
- - . "Buckaroos: The Community Service Hours Program at the University of Missouri-Kansas City." Economic and Labour Relations Review 12, supplement (2001): 46-61.
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大学地域通貨・バッカルー THE BUCKAROOS MODEL ミッチェル2019#2
https://love-and-theft-2014.blogspot.com/2021/02/2-appendix-buckaroos-model-modern.html @
CHAPTER 2 APPENDIX: THE BUCKAROOS MODEL A modern monetary economy is characterised by a currency regime, whereby transactions between economic agents (for example, households, firms, financial institutions and government) can take place. This may involve, for example, the purchase of goods and services by households from firms; the purchase of assets by households and firms; the payment of taxes to the government or the receipt of transfers (e.g. unemployment benefit) from government. The real world Buckaroos model demonstrates the roles of the currency, spending and taxes in a simplified economy. At the University of Missouri at Kansas City (UMKC), students are required to undertake a specified number of hours of Community Service (CS) during each year of their degree programme. Failure to complete the required hours of CS over the duration of the student’s degree programme has negative implications for the final grade that the student receives. The Economics Department ran the pilot programme and designed a monetary system to administer the scheme, which we briefly outline below. Each student is assumed to be subject to a community service tax of say 25 hours’ work per semester, payable to the University Treasury. Assume there are University-approved CS providers (for example, child care, aged care, environmental services and so on) who submit bids for student hours to Treasury. Treasury awards paper notes (let’s call these Bs as short for ‘Buckaroos’) to the CS providers (assuming health, safety and environmental standards are met). In this economy assume one hour of ‘average community work’ is equal to B1. Paper notes are printed, with the inscription ‘this note represents one hour of community service by a UMKC student’. For example, Treasury may agree that students can do a total of 100 hours of work this semester at ‘the XYZ not-for-profit agency’, which provides support for elderly people who are living alone. Treasury provides XYZ with B100, enabling 100 hours of student labour to be purchased. CS providers then draw on their Bs to pay students for their hours of service. This can be considered ‘spending’ by the University Treasury, through the CS provider. If the student has undertaken 25 hours of CS in the semester, then they can then pay their B25 tax, when they return these Bs to the University Treasury. This transfer of Bs by each student to the Treasury extinguishes their tax liability for the semester. Figure 2A.1University Reserve Roo Note The University Treasury burns the Bs received from students, or stockpiles them to be used for future treasury spending, whichever is more cost efficient. The number of Bs supplied to any CS provider is limited by its need for student labour, but also its ability to attract student workers. Implications of the Buckaroos model Treasury is the only source of Bs, which cannot be counterfeited. Treasury cannot collect B taxes until it has spent some Bs. Treasury can only be deemed to have spent when Bs are handed over to students for work done. Treasury cannot collect more Bs in payment of taxes than it has previously spent. A possible Treasury outcome is a ‘balanced budget’, with tax ‘revenues’ equalling B spending. Thus Bs acquired by CS providers from Treasury are used to buy student labour and are then returned to Treasury as tax payments by the students. On the other hand, a surplus (deficit) arises in, say, semester one, if total treasury spending is less (more) than the total taxes collected over that period.
第2章 付録：ブッカロスモデル 現代の貨幣経済は、経済主体（例えば、家計、企業、金融機関、政府）間の取引が可能な通貨体制によって特徴づけられる。これには、例えば、家計が企業から商品やサービスを購入したり、家計や企業が資産を購入したり、政府への税金の支払いや政府からの移転（例えば、失業給付）の受領が含まれることがあります。現実世界のBuckaroosモデルは、簡素化された経済における通貨、支出、税金の役割を示しています。ミズーリ大学カンザスシティ校（UMKC）では、学生は学位プログラムの各年の間にコミュニティサービス（CS）の指定された時間数を実施する必要があります。学生の学位プログラムの期間中にCSの必要な時間を完了するために失敗すると、学生が受け取る最終的な成績に否定的な意味を持っています。経済学部は、パイロット・プログラムを実施し、スキームを管理するための貨幣システムを設計した。各学生は、大学財務省に支払うべき、学期ごとに 25 時間の仕事と言った社会奉仕税の対象となると仮定します。学生時間の入札を財務省に提出する大学公認の CS プロバイダー（例えば、チャイルドケア、高齢者ケア、環境サービスなど）がいると仮定する。財務省は、健康、安全、環境基準が満たされていると仮定して、紙幣（これを「バッカルー」の略で「B」と呼ぶことにしよう）をCS提供者に授与する。この経済では、「平均的なコミュニティワーク」の1時間がB1に相当すると仮定すると、紙幣は印刷される。紙の紙幣が印刷され、「この紙幣はUMKCの学生による1時間の社会奉仕活動を表しています」と書かれている。例えば、財務省は、学生が今学期、一人暮らしの高齢者を支援する非営利団体「XYZ」で合計100時間の仕事をすることに同意するかもしれない。財務省はXYZにB100を提供し、100時間の学生労働を購入できるようにする。CSプロバイダーは、その後、Bsを使って学生にサービス時間の対価を支払う。これは、大学財務省が CS プロバイダーを通じて「支出」とみなすことができる。学生が 1 学期に 25 時間の CS を行った場合、Bs を大学財務省に返却する際に B25 税を支払うことができる。このように各学生が大学財務省にBsを送金することで、その学期の納税義務は消滅する。図 2A.1 大学リザーブ・ノート 大学財務省は、学生から受け取ったBを燃やすか、将来の国庫支出に使用するために備蓄するか、どちらかコスト効率の良い方を選択する。どの CS プロバイダーに供給される Bs の数は、学生労働力の必要性だけでなく、学生労働者を引き付ける能力によっても制限される。Buckaroosモデルの意味 財務省は偽造できないBsの唯一の供給源である。財務省は、ある程度のBsを支出するまでB税を徴収することができない。財務省は、仕事の対価としてBsが学生に手渡された場合にのみ、Bsを使用したとみなすことができる。財務省は、以前に支出した以上のBを税金の支払いとして徴収することはできない。財務省の結果として考えられるのは、税の「収入」とBの支出が等しい「均衡のとれた予算」である。したがって、CSプロバイダーが財務省から取得したBsは、学生の労働力を購入するために使用され、その後、学生による納税額として財務省に返還される。一方で、国庫支出の合計がその期間に徴収された税金の合計よりも少ない（多い）場合、例えば1学期には黒字（赤字）が発生する。
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