2022年6月9日木曜日

2022/06/09 ティモワーニュ　@Tymoignee The Financial System and The Economy

2022/06/09 ティモワーニュ　@Tymoignee The Financial System and The Economy
https://love-and-theft-2014.blogspot.com/2022/06/20220609-tymoignee-financial-system-and.html @

Money & Banking | New Economic Perspectives


https://neweconomicperspectives.org/money-banking

Money & Banking

The following posts and textbook were written to provide alternative means to understand money and banking issues. While the post have been revised and edited somewhat relative to what was written in the spring, the textbook is a much better document. The textbook uses the posts but thoroughly edited and expanded them; everything is also formatted so that the material is easier to read.

Throughout the material, the concept of balance sheet is central and used to analyze all the topics presented. Not only are balance sheets relevant to understand financial mechanics, but also they force an inquirer to fit a logical argument into double-entry accounting rules. This is crucial because if that cannot be done there is an error in the logical argument.

The monetary and banking aspects and their relation to the macroeconomy are analyzed extensively in this material by relying on the literature that has been available for decades in non-mainstream journals, but that has been mostly ignored until recently. Gone is the money multiplier theory, gone in the financial intermediary theory of banks, gone is the idea that central bank control monetary aggregates, gone is the idea that finance is neutral in any range of time, and gone is the idea that nominal values are irrelevant. Preoccupations about monetary gains, solvency and liquidity are central to the dynamics of capitalism, and finance is not constrained by the amount of saving.

The posts dealing with monetary systems are also much more developed than a typical textbook and integrated with the rest of the material. As such, the "money" chapter, usually first in M&B texts, only comes much later in the form of three chapters, once balance-sheet mechanics and financial concepts, such as present value, have been well understood. In addition, the link between macroeconomic topics and banking theory is fully established to analyze issue of inflation, economic growth, financial crisis, and financial interlinkages. 

Beginning with Part 18 below, these are new chapters for the upcoming book draft and at this time are not reflected in the ebook below.

Link to book is here or view embedded below.


マネー＆バンキング｜新しい経済学の視点


https://neweconomicperspectives.org/money-banking


マネーとバンキング

以下の投稿と教科書は、お金と銀行の問題を理解するための代替手段を提供するために書かれたものです。投稿は春に書かれたものに比べて多少修正・編集されていますが、教科書はより良い文書になっています。教科書は、投稿を使いながらも、徹底的に編集し、拡張しています。また、すべてが読みやすいようにフォーマットされています。


教材全体を通して、バランスシートの概念が中心となっており、提示されたすべてのトピックを分析するために使用されています。貸借対照表は、財務の仕組みを理解するのに役立つだけでなく、複式簿記のルールに論理的な議論を当てはめるよう、学習者に強いるものです。これができなければ、論理的な議論に誤りがあるため、非常に重要である。


この教材では、金融・銀行とマクロ経済との関係について、数十年前から非主流誌に掲載されながら、最近までほとんど無視されてきた文献に依拠して、広範な分析が行われている。貨幣乗数説は消え、銀行の金融仲介説も消え、中央銀行が貨幣総量をコントロールするという考えも消え、金融はどの時間範囲でも中立であるという考えも消え、名目価値は無関係であるという考えも消えた。貨幣的利益、支払能力、流動性に関する関心事は、資本主義のダイナミクスの中心であり、金融は貯蓄量に制約されることはない。


また、貨幣システムを扱う記事は、一般的な教科書よりもはるかに発展しており、他の教材と統合されている。そのため、M&Bのテキストでは通常最初に出てくる「お金」の章は、バランスシートの仕組みや現在価値などの金融の概念が十分に理解された後、3章という形でかなり遅れて出てくるだけである。また、インフレ、経済成長、金融危機、金融連動などの問題を分析するために、マクロ経済学的なトピックと銀行論との間のリンクを十分に確立しています。


パート1：バランスシート

第2部：中央銀行のバランスシートとその意味するところ

第3回：マネタリーベース、準備金、および中央銀行のバランスシート

Part 4: 金融政策の実施

Part 5: 中央銀行に関するFAQ

Part 6: 財務省および中央銀行の相互作用

Part 7: レバレッジ

パート8: プライベートバンキング・ビジネス

Part 9: 銀行規制

第10回：銀行による貨幣の創造

Part 11: インフレーション

Part 12: 経済成長と金融システム

Part 13: バランスシートの相互関係とマクロ経済

Part 14: 金融危機

Part 15: 貨幣システム

Part 16: 通貨制度に関するFAQ

第17回：通貨制度の歴史

下記Part18以降は、近刊の原稿のための新章であり、現時点では下記の電子書籍には反映されていません。


第18部（A）: 金融システムの概要 約束された世界

第18部(B): 金融システムの概要。約束された世界

第19回(A) 金融機関の 概要

第19回(B) 金融機関 概要

第19部(C): 金融機関 概要

第20回：有価証券の価格決定

第21回：金利について

書籍へのリンクはこちらまたは下記よりご覧ください。


There are many different ways to classify assets and liabilities. For our purposes, a balance sheet can be detailed a bit according to Figure 1.3. Financial assets are claims on other economic units; non‐financial assets (aka real assets) may be reduced to physical things (cars, buildings, machines, pens, desks, inventories, etc.) but may also include intangible things (goodwill among others). Demand liabilities are liabilities that are due at the request of creditors (cash can be withdrawn from bank accounts at will by account holders); contingent liabilities are due when a specific event occurs (life insurance payments to a widow); dated liabilities are due at specific periods of time (interest and principal mortgage payments are due every month).
Balance sheets can be constructed for any economic unit. That unit can be a person, a firm, a sector of the economy, a country, anybody or anything with assets and liabilities. Table 1.1 shows the balance sheet of all U.S. households (and non‐profit organizations) in the United States. In 2014, U.S. households owned $98.3 trillion worth of assets and owed $14.2 trillion worth of liabilities, making net worth equal to $84.1 trillion (98.3 – 14.2). Households held $29.2 trillion of non‐financial assets and $69.1 trillion of financial assets. Their two main liabilities were mortgages ($9.4 trillion) and consumer credit (credit card debts, student debts, healthcare debts, etc.) ($3.3 trillion)


資産と負債の分類には、さまざまな方法がある。我々の目的のために、バランスシートを図1.3にしたがって少し詳しく説明することができる。金融資産は、他の経済単位に対する債権である。非金融資産（別名、実物資産）は、物理的なもの（車、建物、機械、ペン、机、棚卸資産など）に還元できるかもしれないが、無形のもの（特にのれん）も含むかもしれない。要求払い債務は、債権者の要求に応じて支払われる債務（銀行口座から口座名義人の意思で現金を引き出すことができる）、偶発債務は、特定のイベントが発生したときに支払われる債務（未亡人への生命保険の支払い）、日付払い債務は、特定の期間に支払われる債務（住宅ローンの利息と元本は毎月支払われる）である。
バランスシートは、あらゆる経済単位について作成することができる。その単位は、個人、企業、経済部門、国など、資産と負債を持つものなら何でもよい。表1.1は、米国の全世帯（および非営利団体）のバランスシートを示している。2014年、米国の家計は98.3兆ドル相当の資産を保有し、14.2兆ドル相当の負債を負っており、純資産は84.1兆ドル（98.3-14.2）に相当する。非金融資産が29.2兆ドル、金融資産が69.1兆ドルである。負債は、住宅ローン（9.4兆ドル）と消費者金融（クレジットカード、学生ローン、医療費など）（3.3兆ドル）の2本立てである。

Davis, A.M. (1900) Currency and Banking in the Province of Massachusetts Bay, Vol. 1. New York: Macmillan. 
  

tymoignee The Financial System and The Economy

davis1900
単行本では出典がわからない

Monetary Mechanics:  A Financial View Eric Tymoigne  Assistant Professor of Economics 

https://www.depfe.unam.mx/actividades/14/Tymoigne_wp.pdf



The Financial System and The Economy | PDF | Balance Sheet | Federal Reserve System

https://www.scribd.com/document/322104849/the-financial-system-and-the-economy



CHAPTER 15: MONETARY SYSTEMS 

economy compared to what was desired by private economic units (which created deflationary forces). This created a dilemma: 



The retirement of a large proportion of the circulating medium through annual taxation, regularly produced a stringency from which the legislature sought relief through postponement of the retirements. If the bills were not called in according to the terms of the acts of issue, public faith in them would lessen, if called in there would be a disturbance of the currency. On these points there was a permanent disagreement between the governor and the representatives. (Davis 1900, 21) 



Private sector desired to hold bills for other purposes than the payment of tax liabilities, but, by draining most of the bills via taxes, the government prevented the domestic private sector from accumulating its desired dollar amount of bills. At the same time, taxes were at the foundation of that monetary system so they needed to be implemented as expected. Ultimately, the provincial government was unsure about how to proceed in terms of the dollar amount in bills to recall. Chapter 13 shows that some knowledge of national accounting helps to solve this dilemma: the size of the fiscal position (surplus, balanced, or deficit) should be left to be determined by what non‐ government sectors want to net save. 

Summary of Major Points 

1‐ A monetary instrument is a financial instrument. All financial instruments follow the same basic rule of finance: the creditworthiness of the issuer is at the foundation of the nominal value of those instruments. This creditworthiness is about the expected ability of the issuer to fulfill the promises he made. 

2‐ A government promises to take back its monetary instrument at any time at face value and does not promise to pay any income. This means that the fair price of a government monetary instrument is face value. A government may also a promise a conversion of its monetary instrument into something else. The same logic applies to any other issuer. 

3‐ Anybody can issue monetary instruments, i.e. zero‐coupon zero‐term securities; the point is to get them accepted. This can be done by convincing others of the credibility of the promise embedded in a monetary instrument. 

4‐ The acceptance of current monetary instruments at par is mostly based on the ability of the issuers to make others indebted to them and to enforce that debt. Banks make others indebted to them when they create monetary instruments because they acquire a promissory note at the time of the bank credit. Governments impose tax liabilities on most of their citizens. 

5‐ Monetary instruments are used mostly in transactions with other economic units than the issuer. They can be used as a medium of exchange, store of value, and means of payment. In such cases, the issuer of monetary instruments must run a deficit or the non‐government sector must increase its indebtedness toward the government sector. 

6‐ While creditworthiness enables the creation of perfectly liquid financial instruments, this does not guarantee a stable purchasing power. A stable purchasing power is not a promise made by issuers of monetary instruments, but at long as relative price stability prevails this is not a problem for monetary system. 

7‐ There are two means for a monetary instrument worthless. One, it circulates at par but its purchasing power is poor (hyperinflation). Two, prices of goods and services do not change but it circulate at a very deep discount (default by the issuer or problem with the financial infrastructure). 8‐ A net injection of monetary instrument requires that the issuer deficit spends or that others have a growing amount of debt owed to the issuer.





CHAPTER 17: HISTORY OF MONETARY SYSTEMS 
The goal of this chapter does not to present a complete history of monetary systems but rather to illustrate the points and framework presented in the two previous chapters. The goal of this chapter is to show how to study the history of monetary system by taking a few examples. The financial mechanics at play are emphasized and linked to the socio‐politico‐economic context. 
Massachusetts Bay colonies responded to the lack of currency by issuing bills of credit that "shall be accordingly accepted by the treasurer and receivers subordinate to him, in all publick payments, and for any stock at any time in the treasury" (Davis 1900, 10). The government spent by issuing the bills and levied a tax to allow bearers to redeem them. Initially, trust in the bill was low because of the political and financial risks: 


When the government first offered these bills to creditors in place of coin, they were received with distrust. [...] their circulating value was at first impaired from twenty to thirty per cent. [...] Many people being afraid that the government would in half a year be so overturned as to convert their bills of credit altogether into waste paper, [...]. When, however, the complete recognition of the bills was effected by the new government and it was realized that no effort was being made to circulate more of them than was required to meet the immediate necessities of the situation, and further, that no attempt was made to postpone the period when they should be called in, they were accepted with confidence by the entire community [...] [and] they continued to circulate at par. (Davis 1900, 10, 15, 18, 20) 


The population was unsure that the government would be willing or able to fulfill the promise to take back the bills at any times at par in tax payment. This lack of trust was compounded by the fact that, while the promise stipulated that bills could be returned at any time, in practice the tax levied to redeem the bills was initially implemented only once a year. Thus, when bills were issued initially, d was positive and bearers' expectations about the term to maturity (E(N)) compounded the discount applied to the bills. 
􏰀􏰁􏰂 􏰃􏰄

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The government asked for the help of Boston merchants who agreed to take the bills at a small discount in payments from the government. Ultimately, the bills circulated at par as the government retired the bills as expected in a timely fashion. 
However, as explained in Chapter 15, tying the issuance of bills of credits to a specific tax created a dilemma. The private sector wanted to accumulate the bills but taxes prevent the accumulation of the desired dollar amount of bills. At the same time, taxes were at the foundation of the monetary system so they needed to be implemented as expected. Ultimately, the provincial government was unsure about how to proceed. One drastic method was to breach the promised term to maturity by postponing the implementation of the tax levy for several years. This was an effective default relative to the terms of the bills and a sure means to decrease the confidence in the bills and so their fair value (ibid., 108); "this fact alone would have caused them to depreciate, even if the amount then in circulation had been properly proportioned to the needs of the community" (Ibid.,


Davis, A.M. (1900) Currency and Banking in Province of Massachusetts Bay, Vol.1. New York: Macmillan. 
  

tymoignee 金融制度と経済

デイヴィス1900
単行本では出典がわからない

金融のしくみ  経済学部経済学科助教授 

https://www.depfe.unam.mx/actividades/14/Tymoigne_wp.pdf





第15章 貨幣システム 

このような状況下において、通貨制度は、民間の経済単位が望むもの（デフレを引き起こすもの）と比較して、経済的な影響を及ぼす。これはジレンマを生んだ。



年税によって流通媒体の大部分を償却することで、立法府が償却を延期することで救済を求めるような厳しい状況が定期的に発生した。もし、発行法の規定に従って紙幣を発行しなければ、国民の紙幣に対する信頼は失われ、発行すれば通貨が乱れることになる。これらの点で、知事と代議士の間には、永久的な意見の相違があった。(デイヴィス 1900, 21）。



民間は納税以外の目的で紙幣を保有することを望んだが、政府は税金で紙幣の大半を流出させることで、国内の民間が望むドル量の紙幣を蓄積することを妨げたのである。同時に、税金はその通貨制度の根幹をなすものであるから、期待通りに実施する必要があった。結局、道庁は、回収すべき紙幣のドル換算額について、どのように進めるか迷った。第13章では、国民会計の知識がある程度あれば、このジレンマの解決に役立つことが示されている。財政状態の大きさ（黒字、均衡、赤字）は、政府以外の部門が何を純貯蓄したいのかに委ねれば良いのである。

主要ポイントのまとめ 

1- 貨幣は金融商品である。すべての金融商品は、金融の基本ルールである、発行者の信用力がその金融商品の名目価値の基礎にある、ということに従う。この信用力とは、発行者が行った約束を果たすことができると期待される能力に関するものである。

2- 政府は、その貨幣をいつでも額面価格で引き取ることを約束し、いかなる所得も支払うことを約束しない。これは、政府貨幣の公正な価格が額面価格であることを意味する。また、政府は、その金融商品の他のものへの転換を約束することもできる。このことは、他の発行者についても同様である。

3- 誰でも、ゼロクーポンのゼロ期間証券など、金融商品を発行することができる。これは、通貨商品に込められた約束の信頼性を他者に納得させることで実現できる。

現在の金融商品の額面での受け入れは、そのほとんどが、発行者が他者に債務を負わせ、その債務を強制する能力に基づくものである。銀行は、金融商品を作成する際、銀行信用の時点で約束手形を取得するため、他者に債務を負わせることになる。政府は、ほとんどの国民に納税義務を課している。

5- 貨幣商品は、主に発行者以外の他の経済単位との取引で使用される。交換媒体、価値の貯蔵、支払い手段として使用される。このような場合、通貨商品の発行者は赤字を出すか、非政府部門が政府部門に対して負債を増やさなければならない。

6- 信用力があれば、完全な流動性のある金融商品を作ることができるが、それは安定した購買力を保証するものではない。安定した購買力は、金融商品の発行者が約束するものではないが、相対的な物価の安定が続く限り、金融システムにとって問題とはならない。

7- 貨幣が無価値になるには、2つの方法がある。1つは、額面で流通しているが、購買力が低下している（ハイパーインフレ）。2つは、財やサービスの価格は変わらないが、非常に割安な価格で流通する場合である（発行者のデフォルトや金融インフラの問題）。8- 貨幣手段の純注入は、発行者が支出を赤字にするか、他者が発行者に対して負う債務が増大することを必要とする。






第17章 貨幣制度の歴史 
本章の目標は、通貨制度の完全な歴史を提示することではなく、前の2章で提示したポイントや枠組みを説明することである。本章の目標は、いくつかの例を取り上げることによって、通貨制度の歴史を研究する方法を示すことである。その際、金融の仕組みが強調され、社会・政治・経済的な文脈と結びつけられる。
マサチューセッツ湾植民地は、通貨不足に対応するため、「すべての公的支払いにおいて、財務官および彼に従属する受取人が、国庫内のいかなる株式に対しても、いつでも適宜受け入れるものとする」（Davis 1900, 10）信用証券を発行していた。政府は、紙幣を発行して支出し、それを所持する者に償還させるために税金を課した。当初、政治的・財政的なリスクから、手形に対する信頼は低かった。


政府が貨幣の代わりに紙幣を債権者に提供したとき、紙幣は不信感をもって受け止められた。[中略）流通価値は当初、20〜30％損なわれた。[多くの人々は、政府が半年もすれば、信用証券を完全に紙くずに変えてしまうほどひっくり返るのではないかと恐れていました。しかし、新政府によって手形が完全に承認され、事態の差し迫った必要を満たすために必要以上の手形を流通させようとする努力がなされていないこと、さらに、手形を呼び出すべき時期を延期しようとはしていないことがわかると、手形は全社会によって確信を持って受け入れられ[...]、額面通りに流通し続けることになった」。(デイヴィス 1900, 10, 15, 18, 20）。


国民は、政府が納税のためにいつでも額面通りに紙幣を引き取るという約束を果たすかどうか、確信が持てなかったのである。このような信頼感の欠如に加え、約束ではいつでも手形を返還することになっていても、実際には手形償還のために課税される税金は当初は年に一度しか実施されなかった。このように、手形の発行当初は d が正の値であり、所持人の満期までの期間（E(N)）に対する期待が、手形の割引をさらに大きくしていたのである。


1

政府はボストン商人に協力を求め、政府からの支払いで手形を少し割り引いて受け取ることに同意した。最終的には、政府が予定通り適時に手形を消却したため、手形は額面で流通した。
しかし、第15章で説明したように、荷為替の発行を特定の税と結びつけることはジレンマを生む。民間は手形を積み立てたいが、税金で希望する金額の手形を積み立てることができない。一方で、税金は通貨制度の根幹をなすものであるため、期待通りに実施する必要があった。結局、道庁はどうしたらいいのかわからなくなってしまった。その1つが、約束した満期までの期間を破って、課税の実施を数年先延ばしにするという抜本的な方法であった。これは、手形の条件に照らして効果的な債務不履行であり、手形の信用を低下させ、その公正価値を低下させる確実な手段だった（同上、108）。「この事実だけで、たとえ当時の流通量が地域の必要性に適切に比例していたとしても、手形の減価を引き起こすだろう」（同上,
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