1 Zombie + 1 Zombie equals 1 bigger zombie
I am now back to my Wednesday pattern of devoting more time to non-blog post writing and less time to blog post writing. But I was interested overnight in the news that the German government is trying to force (pressure) the partly-state owned Commerzbank (Zombie 1) into a merger with Deutsche Bank (Zombie 2). The result will probably just be a bigger zombie bank. It is unlikely it will reduce the vulnerability that both banks currently face as a result of poor management, risky loan portfolios (greed over prudence), massive debt burdens, and costly, underperforming branch structures (especially in the case of Commerzbank). Another example of the failure of the European Union to provide policy structures that advance prosperity and reduce the risk of crises.
The German government seems to be bringing the merger to a forced head.
It seems an odd decision given that on February 2, 2019, Peter Altmaier, the German Federal Minister for Economic Affairs and Energy, unleashed his government's – National Industrial Strategy 2030 – which provides the German view on the "Strategic guidelines for a German and European industrial policy".
In that document, he touted Deutsche Bank as an "Existing champion" of German industry.
He said that:
The long-term success and the survival of such enterprises is in the national political and economic interest because they make a substantial contribution to value added and in many cases are also jointly responsible for the excellent image enjoyed by the German economy and industry throughout the world.
In that context, the Minister provided a negative view of competition law in Europe and the way the German government is forced to follow that law:
German or European mergers which are useful and necessary with a view to the global market frequently fail due to the focus on national and regional markets in prevailing law. European and German competition law must be reviewed and changed where applicable so that interna- tional competition "at eye level" remains pos- sible for German and European companies.
The proposed merger is likely to come up against EU law given the negative effect on domestic competition within Germany.
So stay tuned for a show down on state aid (the German government will certainly step in to help facilitate the merger) and competition law.
The other problem is that the merger will likely just create a bigger zombie.
Since the GFC, the share price of both banks has plunged.
Deutsche Bank has gone from a high of 112.22 euros on May 11, 2007 to its current price of 7.82 euros (March 15, 2019).
Similarly Commerzbank has fallen from its high of 291.158478 euros on May 9, 2007 to 7.4111 on March 19, 2019.
Domestically, Commerzbank accounts for roughly 30 per cent of the finance provision for Germany's export sector. It also has a significant network on branch banks in Germany, which are mostly underperforming.
It has had a series of crisis since 2000 resulting in mergers of its division in addition to
The German government owns 15.6 per cent of Commerzbank and is the largest shareholder. This arose from the 'bailed' out it provided following the flawed take-over of the Dresdner Bank in 2008
It has also been involved in money laundering scams (flouting US sanctions against Iran, Sudan and Myanmar) as well as a raft of corporate scandals (taz evasion, dividend stripping and the like).
The problems are not going to go away.
The merger will shed more than 20,000 odd jobs and bring industrial conflict to Germany.
It will not solve the poor earnings environment the banks are struggling with at present. Returns on equity for both banks have been very low as a consequence of the low interest rate environment courtesy of the ECBs law-breaking QE programs.
While the merger will probably deliver a solid return for existing Commerzbank shareholders, the opposite is true for equity holders in Deutsche Bank.
The general view is that the larger of the two merger partners is generating very little in the way of profits, is lumbered with an unsustainable business model with huge debts (as a result of ridiculously lax lending strategies – see story about its relationship with Donald Trump, for example – A Mar-a-Lago Weekend and an Act of God: Trump's History With Deutsche Bank), and huge past losses.
There is also talk of Deutsche Bank's allied company DWS Group (money management) being sold off to Allianz (insurance) company to give DB a short-run hit to fund the Commerzbank merger.
The problem is that DWS is one of the few profitable areas in the DB group of companies and so stripping out its 78 per share in DWS will worsen its long-term prospects.
So the reasonable assessment is that while the German government is claiming the merger will give Europe a mega financial institution capable of matching the might of the large banks in the US, the reality is that "merger would just create a much larger zombie" (Source).
I agree with Larry Elliot's assessment in his UK Guardian article (March 18, 2019) – Deutsche's deal with Commerzbank a sign of sector's weakness – "that Europe's banks would be hugely vulnerable to another financial crisis" and this merger won't really solve that vulnerability.
The problem is that the poor management of the European banking crisis by the European Union has not "cleaned up" the European banks.
They are just languishing in zombie-like states and will cause havoc when the next crisis comes.
Another example of why the European Union is a failure.
Music while working today
I am quite partial to Led Zeppelin One, which I think was a great album – and very innovative.
Those in the know will realise that many of the tracks on that album were not original, despite the inference on the album cover that they were.
One track – Babe I'm Gonna Leave You – was the subject of intense scrutiny as to authorship.
Here is one of the earlier versions from Joan Baez on her 2 CD album – Joan Baez in Concert 1962.
Here is an early version of the song recorded at a conference by Joan Baez in 1962. I generally loved her singing.
It was written in the late 1950s/early 1960s by Anne Bredon. She took Led Zeppelin to task in the late 1980s about their lack of attribution on Led Zeppelin One and subsequently the Zeppelin album credits her work and she received appropriate royalty payments.
And here is the Led Zeppelin version.
Both excellent.
Unlike many of her songs, this one – Diamonds and Rust – was written by her and is about her former lover Bob Dylan.
It is taken from her 1975 album Diamonds and Rust. Her sound certainly matured in the decade or more from the time of her early concerts in the 1960s.
By 1975 she was assembling some of the best players to support her sound.
That is enough for today!
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1つのゾンビ＋1つのゾンビは1つの大きなゾンビに等しい - ビル・ミッチェル - 現代金融論
http://bilbo.economicoutlook.net/blog/?p=41836
1つのゾンビ＋1つのゾンビは1つの大きなゾンビに等しい
ビル2019年3月20日(水)
私は今、ブログ記事以外の執筆に多くの時間を割き、ブログ記事の執筆にはあまり時間を割かないという、私の水曜日のパターンに戻っています。しかし、ドイツ政府が一部国営のコメルツ銀行（ゾンビ1）をドイツ銀行（ゾンビ2）との合併に追い込もうとしている（圧力をかけようとしている）というニュースに一晩興味を持ちました。その結果、より大きなゾンビバンクが誕生することになるでしょう。経営不振、リスクの高いローンポートフォリオ（慎重さよりも貪欲さ）、巨額の負債負担、コストのかかる不振な支店構造（特にコメルツ銀行の場合）などの結果、両銀行が現在直面している脆弱性が軽減されるとは思えない。欧州連合（EU）が、繁栄を促進し、危機のリスクを低減するような政策構造を提供できていないことを示すもう一つの例である。
ドイツ政府は、この合併を強制的に終結させようとしているようです。
2019年2月2日、ドイツ連邦経済・エネルギー大臣のペーター・アルトマイアーが、「ドイツと欧州の産業政策のための戦略的ガイドライン」に関するドイツの見解を示した政府の-国家産業戦略2030-を解き放ったことを考えると、奇妙な決断のように思える。
その中で彼は、ドイツ銀行をドイツ産業の「既存のチャンピオン」と称しています。
彼は次のように述べています。
このような企業の長期的な成功と存続は、国の政治的・経済的な利益につながる。なぜなら、これらの企業は付加価値の向上に大きく貢献しており、多くの場合、ドイツの経済と産業が世界で享受している優れたイメージの共同責任者でもあるからだ。
この文脈で、大臣は欧州の競争法と、ドイツ政府がその法律に従わざるを得ない方法について、否定的な見解を示しました。
グローバル市場を視野に入れた有益で必要なドイツや欧州の合併は、現行法が国内や地域の市場を重視しているため、しばしば失敗に終わります。欧州およびドイツの競争法を見直し、必要に応じて変更して、ドイツおよび欧州の企業にとって「目に見えるレベル」での国際競争が可能になるようにしなければなりません。
提案されている合併は、ドイツ国内の競争に悪影響を及ぼすことから、EU法に抵触する可能性があります。
そのため、国家補助（ドイツ政府が合併を促進するために介入することは間違いない）と競争法に関する対決に注目したい。
もう1つの問題は、この合併がより大きなゾンビを生み出す可能性があるということです。
金融危機以降、両銀行の株価は急落しています。
ドイツ銀行は、2007年5月11日の高値112.22ユーロから、現在の7.82ユーロ（2019年3月15日）になっています。
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国内では、コメルツ銀行は、ドイツの輸出部門に提供される資金の約30％を占めている。また、コメルツ銀行は、ドイツ国内に大きな支店網を持っているが、そのほとんどが業績不振に陥っている。
2000年以降、コメルツ銀行は一連の危機に見舞われ、その結果、コメルツ銀行の各部門の合併が行われた。
ドイツ政府はコメルツ銀行の15.6％を所有し、筆頭株主となっています。これは、2008年のドレスナー銀行買収の際にコメルツ銀行が「救済」措置をとったことに起因する。
また、コメルツ銀行は、イラン、スーダン、ミャンマーに対する米国の制裁措置を無視したマネーロンダリング詐欺や、数々の企業不祥事（脱税、配当剥奪など）にも関与している。
このような問題がなくなることはありません。
この合併により、2万人以上の雇用が失われ、ドイツに産業紛争が起こるだろう。
現在、銀行が苦しんでいる劣悪な収益環境も解決しないだろう。両銀行の株主資本利益率は、ECBの違法なQEプログラムによる低金利環境の結果、非常に低くなっています。
合併により、コメルツ銀行の既存株主にはしっかりとした利益がもたらされると思われますが、ドイツ銀行の株主にとってはその逆になります。
一般的な見方としては、合併相手であるドイツ銀行は利益をほとんど上げておらず、持続不可能なビジネスモデルと莫大な負債を抱えています（馬鹿げたほど緩い融資戦略の結果です。Trump's History With Deutsche Bank）、そして過去の膨大な損失。
また、ドイツ銀行の関連会社であるDWSグループ（マネーマネジメント）がアリアンツ（保険会社）に売却され、コメルツ銀行との合併資金としてDBに短期的な打撃を与えるという話もある。
問題は、DWSはDBグループの中でも数少ない収益性の高い分野であり、78株のDWSの株式を剥奪することは、長期的な見通しを悪化させることになるということです。
つまり、ドイツ政府は、合併によって欧州に米国の大手銀行に匹敵する巨大金融機関が誕生すると主張しているが、実際には「合併してもはるかに大きなゾンビが生まれるだけ」（出典）というのが妥当な評価である。
ラリー・エリオットが英ガーディアン紙の記事（2019年3月18日付）-Deutsche's deal with Commerzbank a sign of sector's weakness-で「欧州の銀行は再び金融危機に見舞われた場合、非常に脆弱になるだろう」と評価しているが、今回の合併でその脆弱性が解消されるわけではない。
問題は、欧州連合（EU）による欧州銀行危機のお粗末な管理が、欧州の銀行を「浄化」していないことだ。
ゾンビのような状態で滞留しているだけで、次の危機が来れば大混乱に陥るだろう。
欧州連合がなぜ失敗なのかを示すもう一つの例である。
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今日の仕事中の音楽
私は、レッド・ツェッペリン・ワンにかなり傾倒しており、非常に革新的で素晴らしいアルバムだったと思います。
知る人ぞ知ることだが、このアルバムに収録されている曲の多くは、アルバム・ジャケットではオリジナルのように見えても、オリジナルではない。
Babe I'm Gonna Leave You "という曲は、その作者について厳しく吟味されました。
これは、ジョーン・バエズの2枚のCDアルバム『Joan Baez in Concert 1962』に収録されている初期バージョンの1つである。
こちらは、1962年にジョーン・バエズが会議で録音した初期のバージョンです。私は彼女の歌が全般的に好きでした。
この曲は、1950年代後半から1960年代前半にかけて、アン・ブレドンが書いたものです。彼女は1980年代後半にレッド・ツェッペリンの『Led Zeppelin One』に帰属表示がないことを問題にし、その後、ツェッペリンのアルバムに彼女の作品がクレジットされ、彼女は適切なロイヤリティを受け取った。
そしてこれがレッド・ツェッペリンのバージョンです。
どちらも素晴らしいですね。
多くの彼女の曲とは異なり、この「Diamonds and Rust」は彼女が書いたもので、かつての恋人ボブ・ディランについての曲です。
1975年に発売されたアルバム『Diamonds and Rust』に収録されています。彼女のサウンドは、1960年代の初期のコンサートから10数年の間に確実に成熟した。
1975年には、彼女のサウンドを支える最高のプレーヤーたちが集まっていた。
今日はこれで十分だ！」。
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