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But eventually there is a price for everything in economics,
notwithstanding the assurances of modern-monetary theory. The test
for the Fed will come in future months as the economy recovers. The
market may demand higher interest rates, even as the Fed will want to
keep them low to finance continuing federal deficits. The political
pressure from the Biden Treasury and Congress will be enormous to
keep rates low as far as the eye can see.
しかし、経済学では結局すべてのものに値段がつく。
現代の貨幣理論が保証しているにもかかわらず。テスト
のテストは、経済が回復する今後数ヶ月間にやってくるだろう。市場は
FRBは連邦政府の継続的な財政赤字を賄うために低金利を維持したいと考えているが、市場はより高い金利を要求するかもしれない。
FRBは連邦政府の継続的な赤字を賄うために低金利を維持したいと考えているが、市場は金利の上昇を求めるかもしれない。また、バイデン財務省と議会からの政治的
バイデン財務省と議会からの政治的圧力は、目に見える範囲で低金利を維持するために非常に大きいでしょう。
見渡す限りの低金利を維持しなければならないという、バイデン財務省と議会からの政治的圧力は非常に大きいでしょう。
Powell Catches the Fiscal Bus
Congress passed the spending he wanted. Now he has to finance it.
WSJ Opinion: The Progressive Steamroller ☆
意見：パウエルは財政バスを捕まえる-WSJ 2021/03/15
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パウエルは財政バスを捕まえる
議会は彼が望んでいた支出を可決した。今、彼はそれに資金を提供しなければなりません。
WSJの意見：プログレッシブスチームローラー
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WSJの意見：プログレッシブスチームローラー
ジェローム・パウエルは、経済に拍車をかけるという名目で、より多くの財政支出を求めて何ヶ月も公にロビー活動をしました。財政バスに乗ることに成功した連邦準備理事会の議長、おめでとうございます。今、彼の願いは、FRBが来るべき莫大な財政赤字に資金を提供しなければならないので、ジャネット・イエレン財務長官の命令です。
これは、金利の上昇と市場のインフレの揺らぎの中で、今週連邦公開市場委員会が会合する際に考慮すべき状況です。連邦準備制度理事会は、金利やインフレの発生を管理するためのツールを持っていることを心配する必要はないことを国民に伝えてきました。しかし、FRBがいかに機敏に保証したとしても、投資家は用心深くなることに夢中ではありません。
財政赤字の規模が非常に大きいことは、米国の財政史上まれな実験です。議会予算局は、1.9兆ドルの歳出法案が可決される前でさえ、2021年度のGDPに占める赤字の割合は10.3％になると見積もっていた。 GDPの18％。これは、1942年から1945年の戦時中の4年間以来の最高です。
それはまた、売るべき財務省短期証券、手形、債券の多くです。米国の投資家は歴史的にGDPの約4％から5％の資金を調達することができました。外国人バイヤーの食欲は、相対金利、通貨価値、米国経済への信頼に依存します。財務省による2月25日の7年債のオークションは、需要の低さがほとんど失敗につながったため、警告の兆候でした。
それ以来、財務省のオークションはより堅調になっていますが、FRBが今後数年間米国の債務を大量に購入することは間違いありません。FRBは現在、月に1,200億ドルの財務省証券と住宅ローン証券を購入しており、（ヨーロッパとは異なり）購入できる金額に制限はありません。
…
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WSJ Opinion: The Progressive Steamroller
Jerome Powell lobbied publicly for months for more fiscal spending in the name of spurring the economy. Congratulations to the Federal Reserve Chairman, who has succeeded in catching the fiscal bus. Now his wish is Treasury Secretary Janet Yellen's command as the Fed has to finance the vast fiscal deficits to come.
That's the context to consider as the Federal Open Market Committee meets this week amid rising interest rates and market inflation jitters. Fed officials have been telling the public there is nothing to worry about, that they have the tools to manage any rate or inflation breakout. But investors aren't crazy to be watchful, no matter how blithely the Fed assures.
The sheer magnitude of the deficits to be financed is a rare experiment in U.S. fiscal history. Even before the $1.9 trillion spending bill passed, the Congressional Budget Office estimated the deficit as a share of GDP would be 10.3% in fiscal 2021. With the Pelosi-Schumer-Biden blowout, the deficit this fiscal year will now be in the neighborhood of 18% of GDP. That's the highest by far since the four wartime years of 1942-1945.
That's also a lot of Treasury bills, notes and bonds to sell. U.S. investors have historically been able to finance about 4%-5% of GDP. The appetite of foreign buyers will depend on relative interest rates, currency values and confidence in the U.S. economy. Treasury's Feb. 25 auction of seven-year notes was a warning sign as low demand almost led to failure.
Treasury auctions since have been more robust, but there's little doubt that the Fed will be a bulk purchaser of U.S. debt for years to come. The Fed is currently buying $120 billion a month of Treasurys and mortgage securities, and (unlike in Europe) there is no limit on the amount it can buy.
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