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贾根良：MMT及其对中国宏观经济政策制定的重要意义 ★
ジア・ゲンリャン: MMTの重要性と中国の政策決定におけるMMT
Jia Genliang 、中国人民大学鎮済学院教授
以下の洞察は、マクロ学に発展するCMF International シンポジウム(フェーズ2 )でのJia Genliangのスピーチからまとめられています.
国際金融危機と COVID-19 のパンデミックに対応して、先進国は浌済を安定させるために財政赤字を採用し、国家財政支出の制限と公的債務保有の可能性についてのサスペンスが解決しています。2019年、わが国では「財政赤字のマネタイズ」が大きな論争を巻き起こしましたが、わが国におけるMMT (Modern Monetary Theory) の普及はなましたこ で で レポ レポ レポはレポ レポ レポににに mmt にする 2 の の しししし、倍に 4 つつをて マ マ マ 経済に対する に対してのししししししし.
1. MMTにす る 2 異なるコンセプトをクリアにする
(1) 財政の持続可能性または財政余地とは正確には何ですか?
現在、財政の持続可能性または財政余地を測定するための 3 つの一般的な概念があります。1つ目は恣意的な財政赤字比率と債務の閾値であり、いまだに中国を支配しているいわゆる「3%の財政赤字レッドライン」などです。この記事の後半にある「中国部門別国際収支状態図」は、中国の財政赤字率が 2015 年以来毎年 3% を超えていることを示していますが、人々は依然として「赤字率 3% の赤い線」の定説を固守しています。2 つ目は、2022 年 5 月 25 日の「Reminders University China Macroeconomic Forum (CMF)」で「Proactive Fiscal Policy」の下で示されているように、財政の持続可能性または財政余地を、国がどれだけの資金を調達または調達できるかとして見ることです。この概念は、「財政スペース」に関する会議の主なレポートで使用されました。3 つ目は、米国の著名なマクロ経済学者ブランチャードが提唱した、債務利払いの持続可能性です。
上記の一般的な概念はすべて、主権通貨国家の財政支出と家計予算との間の誤ったアナロジーの産物であり、これらは自主的な制限であり、通貨発行を独占する国家政府には適していません。なぜこのように言うのですか？これには根本的な問題が含まれます:もし主権通貨国がその通貨の独占発行国である場合、その財政支出の資金はどこから来るのでしょうか? 多くの人は、それが税金と借金によるものだと考え直さずに答えました。違う！ソブリン通貨国家がその通貨の独占発行者である場合、それはお金が不足するでしょうか? 支出をまかなうために収入と借り入れが必要か？また、国が調達できる資金の観点から、財政の持続可能性や財政余地を定義するのでしょうか?
上記の観点に同意する場合でも、次の質問をすることができます。主権通貨国家の財政支出に財政的制限がない場合、それは無制限ですか? もちろん制約はありますが、それは実質経済資源の制約であり、その中で最も重要なものはインフレ制約です。これはMMTの財政の持続可能性または財政スペースの概念であり、財政的な制約を資源の制約に置き換え、人為的な所得の制約をインフレの制約に置き換えます。ソブリン通貨国家財政予算の中核は資源利用可能予算であり、インフレリスクを意思決定の重要な指標としています.予算を編成する際には、過剰な総需要を避けるために財政支出の構造に注意を払う必要があります.資源不足と不十分な生産能力 インフレ。資源制約予算の原則とその制限要因には、主に次の 3 つの点が含まれます。
まず、大きな余剰能力と高い失業率があり、完全雇用が達成されていない場合、それは政府支出が不十分であることを意味し、政府は赤字率を高める必要があります。第二に、伝統的なケインジアンの刺激策には欠陥があり、完全雇用に達する前にインフレを引き起こします。したがって、MMT は、予算がリソースのボトルネックと構造的な不足を回避するために支出構造に特別な注意を払う必要があることを強調し、その最も重要なイノベーションは、物価の安定と完全雇用を同時に達成できるマクロ経済管理フレームワークである雇用の安定を提案し、開発することです。最後に、民間支出を含むすべての支出は、経済が総需要を吸収する実際の能力よりも速く名目総需要を成長させる場合、インフレを引き起こします。公的財政支出も例外ではありません。したがって、完全雇用が達成された場合、インフレの危険性に注意を払う必要がありますが、完全雇用が達成されたとしても、民間部門の貯蓄を増やす意欲が依然として比較的強い場合は、赤字の拡大が必要です。インフレに対処する方法については、MMT には、まだ整理して国に導入する必要がある一連の理論があります。
MMT によると、財政赤字の規模は主に市場によって決定され、非政府部門の純貯蓄意欲に依存します。政府支出の裁量権は、通常、財政支出の約 30% しか占めませんが、この裁量権でさえ、非政府部門の純金融資産の成長のニーズに合わせて調整する必要があります。非政府部門の支出が強ければ強いほど、赤字は減少し、場合によっては黒字になります。インフレもデフレも起こらないように、政府支出全体を通じて完全雇用が維持されるように、適切なレベルに課税または歳出のレベルを設定することは、政府の責任であり、ラーナーによって提唱された機能的財政の原則です。 1943年。
結論として、MMT は、財政赤字は非政府部門に純金融資産を提供し、民間部門の財政構造を安定させるだけでなく (下記参照)、財政赤字が重要であると考えています。完全雇用などの非財政的な政治経済目標、生産性を向上させ、人々の生活を守るための基本的な政策ツールですが、赤字率の水準は重要ではなく、実際の経済状況に応じて決定する必要があり、MMT は決して無期限の赤字政策を提唱。MMT はインフレを無視するという一般的な信念に反して、MMT は物質的なセキュリティの経済学とインフレの回避に焦点を当てています。
では、なぜMMTは、国家財政を家計に向けることは間違っていると主張しているのでしょうか?主流経済学はなぜこのような間違いを犯すのでしょうか? 最も重要な理由は、ソブリンと非ソブリンの通貨システムを差していないことです。単純明快な言葉、国家財政と家計の類似点、ユロシステムの下でのみ有効な非主要通貨です。にとっててって、されておらず、外国品に相当する、にすぎないため、国費、家計収入、所得制限ます。民間部門。新しいクラウンの流行の後、欧州中央銀行の緊急の流行防止国債購入トリガー (PEPP) が始まりました。状況はますます複雑ではなくなり、時間は限られています。
ゴールド スタンダードとゴールド エクスチェンジ スタンダード (Gold Exchange Standard) の 2 つの通貨システム、ゴールド スタンダードの「ゴールデン ホイール」、国の財政的限界、国の財政力が上についています。主要通貨国の財政力は大きく解放されます。簡単な言葉の法則とMMTシステムの崩壊後の通貨の動きの法則の簡単な研究。
金融と通貨の進化、歴史の進化とその理論は、中国文学の問題と関連しており、2つの巨大な回顧録、そしてしてください。Quest」、No. 2、2021; Jia Genliang、He Zengping: 「Insights on the History of Currency Evolution and Political Research on Currency Creation: Professor Sun Guofeng and のディスカッション」、「Journal of Zhejiang Gongshang University」、2020 年、No. .12.
金融赤字 マネタイゼーション、金融法、中央銀行の独立性、債務限度額、MMT にするすべて権利のの経済の ソブリンとのソブリンの通貨システムは根本的な違いであり、政策の影響は非常に大きい。表 1 を参照してください。
表1 不同通货制度的本质及其宏观经济政策含义(简表)
| 非主权货币制度 | 主权货币制度 | |
国家政府是否是 本国通货的垄断发行者 | 不是,以欧元为例 | 是,以金本位为例 | 是,以美国、澳大利亚、 日本等为例 |
| 净金融资产的表现形式和提供者 | 1､非国家机构(如欧洲央行) 2、私人(如中国明朝后期的白银) | 1、黄金和私人银行券 2、由私人控制 (黄金生产资本家、 控制黄金和银行券的私人银行家) 3、主要服务于富人 | 1、本国政府财政赤字(国债、通货以及财政开支形成的准备金) 2、由国家控制 3、服务于公共目的 |
| 政府开支的资金来源 | 税收或发行国债 | 以黄金为基础创造的通货 | 通过贷记银行账户,凭空创造通货 |
| 财政可持续的限制因素或财政空间 | 前面提到的主流经济学的三种衡量方法 | 黄金储备数量和固定汇率 | 实际经济资源的限制 (通货膨胀限制等) |
| 利率决定 | 市场 | 主要是市场 | 中央银行 |
| 价格稳定与充分就业的决定因素 | 市场 | 主要是市场 | 财政部+就业保障 |
| 非主権通貨制度 | 主権通貨制度 | |
国政か 国内通貨の独占発行者 | いいえ、ユーロを例にとります | はい、金本位制を例にとります | はい、例として、米国、オーストラリア、日本などを取り上げます |
1 .非国家機関（欧州中央銀行) 2.私人[プライベート] （中国、明代後期の銀など） | 1.金券・民間銀行券 2.個人による管理 (金生産資本家、 金や紙幣を管理する民間銀行家) 3.主に富裕層向け | 1.国の財政赤字（国債、財政支出、 引当金） 2.国家による管理 3.公共的な目的のため | |
政府支出の資金源 | 税金または国債発行 | 金を基に 作られた通貨 | 銀行口座に入金することで、どこからともなく通貨を作成する |
財政の持続可能性の制約または財政余地[空間] | 前述の主流経済学の 3 つの尺度 | 金準備量と固定為替レート | 実質経済資源の限界 （インフレ制限等） |
| 金利決定 | 市場 | 主に市場 | 中央銀行 |
| 物価安定の決定要因と完全雇用 | 市場 | 主に市場 | 財務省＋雇用保障 |
表 1 は主権通貨制度と非主権通貨制度の違いを簡単に比較したものですが、重要な基準の 1 つは、中央政府が自国の通貨の独占的な発行者であるかどうかです。しかし、これは必要条件であって十分条件ではなく、国が自国の通貨を貴金属や外貨に交換できることを約束し、固定相場制を実施していれば、たとえ自国通貨の独占発行体であっても、 、その通貨システムは、金本位制やブレトンウッズなどの主権通貨システムではありません。
表 1 からわかるように、主権通貨国の財政赤字によって生み出された純金融資産 (ブロード マネー) は、私的に生産された「飢えても食べられず、寒さをまとうこともできない金と銀」に取って代わります (Xue Muqiao, 1945)」、そして主権通貨政府の財政赤字は「一石二鳥」であり、政府は公共の目的を果たすための支出に対して「資金が不足」することは決してなく、非政府部門も資金や貯蓄を増やしています。政府の財政赤字は、主流の経済学の教科書理論とは正反対です。表 1 は、マクロ経済政策の他の側面に対する異なる金融制度の異なる影響も比較しています。
ブレトンウッズ体制は 1970 年代に崩壊しましたが、これまで主流の経済学は、この大きな歴史的変化と経済理論との関係に注意を払っていませんでした。Wray、Mosler、Mitchell がマクロ経済学とマクロ経済政策への破壊的な影響に気付いたのは 1990 年代になってからで、これが近代的な通貨理論学派の誕生につながりました。私は MMT の誕生を「コペルニクス革命」と呼んでいます。
| 主流宏观经济学 | 现代货币理论的宏观经济学 | |
| 政府财政与私人部门的关系 | 公共开支的资金由纳税人和富人所提供 | 国家财政赤字为私人部门提供净金融资产 |
| 对主权通货制度的认识 | 太阳绕着地球转(假象) | 地球绕着太阳转(真相,主权货币运动规律) |
| 与天文学类比 | 托勒密体系 | 哥白尼体系(哥白尼革命) |
| 主流マクロ経済学 | 現代貨幣理論のマクロ経済学 | |
| 政府財政と民間部門の関係 | 公共支出は納税者と富裕層によって賄われている | 州の財政赤字は、民間部門に純金融資産を提供する |
| 主権通貨制度の理解 | 太陽が地球の周りを回っている（錯覚） | 地球は太陽の周りを回っている (真実、主権通貨の動きの法則) |
| 天文学との類推 | プトレマイオス体系 | コペルニクス体系 （コペルニクス革命） |
表 2 は、MMT の「コペルニクス 革命」を簡単に説明するため、「政府財政と民間部門の関係」を利用しています。主流の浌済学習は、公共支出は納税者と金持ちによって賄賂われていいると信じており、新しい自由の名言です。社会主義政治家のマーガレット・サッチャーは「市民通貨しかなく、公貨しない」という主流浌済学の試験をに反映しているがしがはでははは明らかにされた国家財政である。非政府部門であり、この2つの怪関係、2つの異体差、2つの異体差、パラダイムと理論体系、主流の浌済学と現代金融理論 日は昇る、夜は西、日は沈む、太陽は地球の週、太陽は戻る、そして結論は支払うのと同じように支払うことです。 」とナレーションべてます。家族計画の日々の経験とかんからも導き出されます。現代貨幣理論はレンズのようなもので、現象から本質まで、主要通貨移動法則をからかにします。天文じようようににととととととででマママ経済経済経済経済やののののががプイオス・ステムシととととととととととととするママ経済 経済 経済である である 「コペルニクス革命」これはマクロ浌済学などの多くの知識は壊せることになり、多くの問題を理解する必要があります。
(2) マネタイゼーションは不適切な概念なのか?
中国における「財政赤字のマネタイゼーション」とは、中央銀行がをををとで、中央銀行が国に資金提供することをします。ばれます
そもそもだということですとは言えません。なぜなら、国債の売は政府の自由な決定ではないからです。
最初のケースを見てみましょう. Central Bank Circulation Market から Government Bonds を購入するかどうかは, Government Departmentではなく, Private Sector's Choice Dependency します. Central Bank's Target Gold Profit System きーはの必要があります市場利益を増やし、目標利益を維持し、中央銀行を維持し、国債を購入し、流動性を解放します。民間のお金のために。逆に。国債の購入、中央銀行の自由、中央銀行の決定。
2 ファンムのクリアを参照してください。中央銀行、財務省、国庫、直接購入、財務省、通貨、支出、財務省の支出の結果、銀行のシステムの超過準備金、金の利益。それ以外の場合は、中央銀行の目標の金の利益が維持され、中央銀行の準備金が削減され、同額の国債が必要になります。中央銀行が国債を直接購入する場合、中央銀行の民間国債も同時に購入される。ははは両方もであり、メンテナンスを行っております。
最後に、自己という概念、「健全な財政」の主流理論の産物、家計の産物は適切ではありません。国際金融危機の発生後、連邦準備制度理事会 (2008 年)、国家準備基金の一部門、国家国債銀行、通常の慣行、および国債の購入と金の利子に相当するもの連邦準備制度のそれを提供します。通貨独占体制、主要通貨政府の中央銀行の目標、中央銀行の目標の維持、超過準備金の金の利益の調整、国家債務の達成、国家債務の必要性。通貨所有者、政府、政府、政府、政府、政府、政府、中央銀行、政府、中央銀行、政府、中央銀行、購入政府の国債、財務省の資金の購入、および完全かつ完全な排除の提供。MMT は「財政赤字のマネタイゼーション」を不適切な概念にしており、この概念を使用したことはありません。この概念をMMTの理解に使用することは重大な誤解です
MMT and "Fiscal Deficit Monetization" の Concept and Relationship については、He Zengping and Jia Genliang: "Fiscal Deficit Monetization: The Concept of Misunderstanding of Modern Monetary Theory", "Learning and Exploration", No. 4, 2022 を参照してくださいください。.
私国ではMMTについての誤解がありますが、2つの概念のみを明確にすることができます。MMTの目的を説明し、MMTの目的を理解し、現代貨幣理論を理解し、現在の貨幣理論を理解し、現在の金融政策の必要性を理解し、「国家統治の基礎となる金融」の機機を10点発波することができます。新しい王冠の人気、私立国の未来、社会の未来、社会の未来。
2. 中国の政策決定の重要性におけるMMT
(1) 国内流通の重要性
国際収支はロックされています、浌済を嵌め込みを嵌め込んで、次の質問をしてください。国の民間部門全体の金融資産が増加します。→, 民間部門全体の純粋所得, 民間部門の延長, 国内の民間金融資産部門を生み出すことができないことは明らかです; 同様に, ある民間部門の純粋所得, その他の民間部門所得, etc.の成長をはできず、国内民間部門全体、そ の純貨幣所得の伸び、または金融資産またはまたは金融資産またはまたはまたはまをれたからもたらされなはれれなはなれなはな、通貨ラインと主要な通貨政府の独占は通貨政府です。つまり、国の財政赤字、民間部門、純粋な金融資産を提供します。主要国の政府収支＝民間部門収支、国内民間部門収支＋海外部門収支など .式の両辺をずらすとわかる. , 国内民間部門収入と歳出、国内政府部門収支＋海外部門収支など。
中国の現状、国内非政府部門の収支、中国政府の財政赤字＋貿易黒字など。これは、過去30年はトレード黒字が続いており、今後数年はトレード黒字が続く可能性があるためです。何年か、というかかなり久しぶり。ただし、貿易黒字がゼロ、国内のすべての非政府部門、そ の純粋な利益、または純粋な金融資産またはまたはまたはまたはまたははての民間部門は、国内政府の財政赤字によって提供されなければなりま これは、Modern Monetary Theory によって明らかにされたBasic な浌済ルールです。
上の図は1990年から2021年までの3部門の収支収支で、この図で灰色の部分が国内の非政府部門の黒字で、青色の国家財政赤字とオレンジ色の貿易黒字で賄われています。貿易黒字がゼロの場合、国内の非政府部門の黒字は国の財政赤字によって賄われなければならない。図からわかるように、2015年以降、中国の財政赤字比率は大幅に上昇しており、これは外需の減少や貿易黒字の縮小などの必然的な結果です。貿易黒字の伸び率が低下した場合、国内の非政府部門の純貯蓄が増加し続けるのであれば、国内政府の財政赤字を増加させなければなりません。
反グローバル化がさらに進展し、海外市場が縮小し、すべての国で自給自足が強調される中、わが国は国内サイクルに目を向けなければなりません。国内循環の鍵は、非政府部門の資本が十分かどうかであり、それを潤沢にするためには、政府の財政赤字を安定させ、拡大する必要がある。2020年、私は著書『Domestic Circulation: New Strategies and Policy Options for Economic Development』の中で、国内流通の最も基本的な戦略は、輸出志向の経済開発戦略を貿易収支戦略に置き換えることであると提案しました。純輸出。
(2) 金融リスク防止の本当の意味
わが国の非政府部門、特に企業部門の負債比率（レバレッジ比率）が高すぎて、さまざまな金融リスクがあり、レバレッジ解消のために投資に消極的です。この問題を解決するには？2016 年元旦に財務省に提出した内部調査報告書の中で、私は次のように提案しました: (国の) 政府の赤字支出を拡大する (レバレッジ) ことによって、非政府部門の債務比率を削減する (デレバレッジ)。
先ほど、財政赤字＝非政府部門の純金融資産であると指摘しましたので、財政赤字比率が上昇すれば、非政府部門の債務比率が低下します。
上記の原則を理解すれば、「マクロ・レバレッジ比率」の概念、特に現在中国で流行している「総レバレッジ比率」には欠陥があることがわかります（例えば、中国の調査統計局のレバレッジ比率タスクフォース中国人民銀行：「マクロ・レバレッジ比率の測定と分析」、「中国金融」第17号、2021年）、「総レバレッジ比率」は、「国家債務」と「民間債務」を合計したもので、完全に反対です。このエラーの根本は、通貨の発行者と通貨のユーザーを区別していないことにあります。
「マクロ・レバレッジ比率」の概念、政策の概念、政策の直接的な影響、2021 年 3 月 15 日の国務院常務会の政府業務報告の主な側面は、际 际 际を決定します。に、「基本にししたマ・レバレ・レバレッジ比し、政府のうじを削減するあるあるあるしし。
中国の部門別国際収支比率は低く、中国の GDP 比率は低く、貿易赤字は低く、政府の赤字は高く、非政府部門の投入は低い。比率の構造に基づく中国の金融システム、つまり、政府比率が高い、政府比率が高い、非政府部門の高いキャッシュフロー、非政府部門の安定したキャッシュフロー、非政府部門の高い支援能力、債務削減率リスクを軽視します。
(3) 国債の財政的便益に関する提案
中国の地方政府の債務問題、人々のサスペンス、重要な問題、重要な問題。ここでがあったのは、自治体の借金問題、立証方法の調査。これに依り、私国は、2010年以来、険しく生した壊な緊縮財政を回避することができました。.
2021年末までに統一国と中国（中央政府と地方政府）の政府債務残高は52.8兆元、政府債務比率は46.2％、60％の警告ライン。「リスクは一般的な制御が間違っている可能性があります。」
2021年、日本の政府債務比率は257%、アメリカ連邦政府(地方自治体)の債務比率は120%、超えおり、金融リスクはなく、2021年までの长いはフレはありません. 過去12か月間、米国、世界、メイン、大封鎖、独占、ロシアの戦いと戦争、供給不足、供給不足の主な理由
ここで、元財務大臣財政調査、第1号、2021年で発表した「2035年にかけた財政改革と発出展」についでにコメントします。しかし、中期にはなかなか難しい。債務の観から観ると、政府債務問題、将来の金融の安定と浌済の安定、インパクトと重要な要素。...(利払い) は、中央のレ ベルであらゆる種類の支出の中で 2 にランクされています。…州政府の歳入の 50% 以上、約 4 セントを占め、1 が債務返済、使用されます。"
MMT ソブ, 通い発発のしててて, 国家財政難をことはことはことはことはことはことはことはことはことはことはためのののないことを。
しかし、この訳事では、MMTの観者からは經単に解決する政府債務の問題の剉なリ子についてについてついてきます。現在の中国、国債（国債、地方債）、金金利、今後、非常に必要、今後の動向、過去2年間、反省、地方債の平均発行率の上昇、そして 2019 年の 3.47% の増加は 2022 年 3 月から 3.14% に低くなりましたが、債券の金の利益はまだして高すぎて、政府支出の支援利子のほとんどが占められているだにでるだにでなくなななしています。これは、「市場参加者の保護」という現在の方針、奨励、および外国の投機家が投機の機会を提供することを決定したことは真実です", 2020)。
外貨銀行の独占、主たる政府、自己資金の配分、国債、必要なもの、中央銀行の決定、国庫準備金（現金）にとっての代替手段にすぎません。）。この機会に、投資家がそれを受け取る けいれなければ、らにできることはもありません。He ら は Wu Li Zi の蓄えを保つだけです。
(4) 雇用保証制度の実施
採用問題、世界の偉大さ、世界の偉大さ、世界の偉大さ、現在、未来、そして未来。
MMT は、Unemployment はな Phenomenon であるとえており、労働の観からは、非自営業の失業者からは、非自営業の失業者からは、非自営業の失業者は、仁銭の収入ために歑んで働ききんで働きますをことはできません。また、企業の観点からは、コストとベネフィットが話になると思います。1936年、にケインズが歌った非自営業、労働力に対す効果的な必要性があまりない結果であると遗ました. .ニニニニにのににのに非常に注意して金の支出がないことを示しています。そのため、園は「雇用保証プログラム」を実勗し、金玉の支出を増やして働く意志と能力のあるすべての非自営業者失業者を雇用する責任があります。
「雇用保証制度」を実現するということは、であるだけでなくさせるマクロ経済の安定でもあります。金寧のとととててして、郭はするするササササビ価をするするををいいいががががののをなないためは通貨を固定することができます。の価値に大きな影響を与ええるサービス。サのササ财ーのスの創造過程にはははががするためためためためためためためためのためのためをを価値をことことででででででで経済の価値の価値価値を を せせせせせせせ 価値 これ これ これ これ の イイイイイイ と 完全雇用の基本理論 です。賃貸料支払いの圧力が高まっているのは雇用保障制度によるものであり、現在の賃貸料支払いの状況は基本的な雇用保障制度によるものです。となり、価格が安定します。
現代通貨論には、わがががぶべき 雇用保障論 および実 研究文学の世界の問題があります。ここ数年、わが国の都市調査失業率は総じて5%を超ましており、今年4月には6.1%に大きくなっているが、適切な「雇用保証制度」により、都市調査失業率を約2%まで下げる。ことができる。雇用保障制度、中国の現在の「住民雇用保障」、「基礎生活保障」、およびインフレを防止するために非常に重要であり、わが国の目標とす る貧困緩和、相対的貧困を解消し、所得格差を縮めまするためにもとても重要である。
2020年5月、国務院の雇用保障のパイロットジョブに関する内部メモを提案しましたが、終了フォローはありませんでした. さて、人気のある「雇用保証プログラム」の影響を大規模なスケールにに する. あと人気のより大きなスケール。
上記は参考にした4ゲーム例では、中国のマクロ政策決定にかかるMMTの重要性を簡単に紹介し、関連する政策提言をリマインダーしております。最後に、MMT はまた、わが国の多くの Main な長期浌済問題を解決するための直接的な参照値をしていることを告発する必要があります。例えば: 現代通貨理論、不測の変化、エネルギー交換、民間国の人口増加、何が重要か、何が重要か、何が重要か、何が重要か、社会保障の可能性とは何か、可能性とは何かひとり家族のための医療を実現するために、それは主流のはめ済学とは根本的に異なる理解を提案しています; 次の技術革命を解決するための民間の「スタックネック」技術は、新しいアイデアを提供するために使用しますします。
贾根良 中国人民大学经济学院教授
以下观点整理自贾根良在CMF宏观经济国际研讨会（第2期）上的发言
国际金融危机爆发后以及为了应对新冠疫情，发达国家采取了创纪录的财政赤字稳定其经济的措施，导致了人们对国家财政支出的限制因素和公共债务的可持续性问题产生越来越大的兴趣，2019年在我国引发了"财政赤字货币化"的大讨论，但MMT（现代货币理论）在我国的传播过程中产生了严重的误解。本报告首先澄清与现代货币理论有关的两个概念，然后举四个例子简要说明现代货币理论（MMT）对中国宏观经济政策制定的重要意义，并提出相关政策建议。
一、澄清与现代货币理论有关的两个概念
（一）财政可持续性或财政空间到底是什么？
目前流行着三种衡量财政可持续性或财政空间的概念。第一种是武断的财政赤字率和债务门槛，如目前在中国仍占支配地位的所谓"3%的财政赤字率红线"。本文后面的《中国部门收支余额平衡状态图》说明了中国自2015年以来每年的财政赤字率都已超过3%，但现在人们仍在坚持"3%赤字率红线"的教条。第二种是将财政可持续性或财政空间视作国家可以动用或筹集的资金有多少，如中国人民大学中国宏观经济论坛（CMF）在2022年5月25日召开的"积极财政政策下的财政空间"的会议主报告使用的就是这个概念。第三种是债务利息支付的可持续性，美国著名的宏观经济学家Blanchard使用的就是这个概念。
上述流行概念都是将主权货币国家的财政开支错误地类比于家庭预算的产物，是自我强加的限制，不适合于具有通货发行垄断权的国家政府。为什么这样说呢？这涉及到一个最基本的问题：如果主权货币国家是其通货的垄断发行者，其财政开支的资金来自哪里？许多人不假思索地回答说来自税收和借债。错！如果主权货币国家是其通货的垄断发行者，它会缺钱吗？它需要收入和借债为其支出筹资吗？它还会用国家可以筹集的资金来定义其财政可持续性或财政空间吗？
如果您同意上述观点，仍然有可能会提出疑问：如果主权货币国家财政开支没有资金的限制，那么，是否它就没有约束了呢？约束当然是有的，这就是实际经济资源的限制，其中最重要的是通货膨胀约束。这就是MMT的财政可持续性或财政空间的概念，它用资源约束替代了资金约束，用通货膨胀约束替代了人为的收入约束。主权货币国家财政预算的核心是资源可得性的预算，并将通胀风险作为决策的重要指标，在做预算时，它要关注财政支出的结构，避免由于总需求过度、资源短缺和产能不足造成通货膨胀。资源约束的财政预算原则及其限制因素主要有以下三点：
首先，如果存在着较大的闲置产能和较高的失业率，没有实现充分就业，这说明政府支出不足，政府就需要提高赤字率。其次，传统的凯恩斯主义大水漫灌的刺激政策是有缺陷的，在没有达到充分就业之前，这种政策就会导致通货膨胀。因此，MMT强调财政预算要特别注重支出结构，避免资源瓶颈和结构性短缺，其最重要的创新就是提出和发展了就业保障这种能够同时达到价格稳定和充分就业的宏观经济管理框架。最后，所有的支出包括私人支出如果导致名义总需求的增长速度快于经济吸收总需求的实际能力，都会引发通胀，公共财政支出也不例外。因此，如果达到了充分就业，就必须注意发生通货膨胀的危险，但即使达到了充分就业，如果私人部门增加储蓄的愿望仍然是比较强劲的，那么，赤字增加仍是有必要的。至于如何应对通货膨胀问题，MMT有一套理论仍需要整理并介绍到国内来。
MMT认为，财政赤字的大小主要是由市场所决定的，它取决于非政府部门净储蓄的愿望。政府开支的自由裁量权在通常情况下大约只占到财政开支的30%左右，但即使是这种自由裁量权，一般也要适应非政府部门净金融资产增长的需求。非政府部门支出越强劲，赤字就会越低，在某些情况下甚至可能会变成盈余。政府有责任将其税收或支出水平设定在适当的水平，以确保通过政府总支出维持充分就业，做到既不发生通胀也不通缩，这就是勒纳在1943年提出的功能财政原理。
总之，MMT认为，财政赤字重要，因为它不仅为非政府部门提供净金融资产，稳定私人部门的财务结构（见后面），而且更重要的是，它是实现非财政的政治经济目标如充分就业、提高生产率和保障民生的基本政策工具，但赤字率高低并不重要，它需要根据实际经济状况来决定，MMT也从不主张无限期的赤字政策。与流行的看法认为MMT忽视通货膨胀问题恰恰相反，MMT的重点是关于物资保障和避免发生通货膨胀的经济学。
那么，现代货币理论为什么认为将国家财政类比于家庭预算是错误的呢？为什么主流经济学犯了这种错误呢？最重要的原因是它没有区分主权货币制度和非主权货币制度。简单地说，只有在欧元这种非主权货币制度下将国家财政类比于家庭预算才是成立的。对于欧元区各国来说，欧元不是本国发行的，它等同于外国通货，欧元区各国只不过是通货的使用者而已，因此，国家支出就与私人部门的家庭预算一样受到收入来源的限制。在新冠疫情暴发后，欧洲央行推出了紧急抗疫购债计划（PEPP），情况变得有点复杂，但由于时间关系，我们在这里无法讨论了。
在金本位和布雷顿森林体系（金汇兑本位制）这两种货币制度下，国家支出因为受到金本位的"金箍"这种"紧箍咒"的制约，所以，国家财政能力受到很大的限制，金本位和布雷顿森林体系的崩溃都会使主权货币国家的财政能力得到极大的解放。简单地说，现代货币理论就是对布雷顿森林体系崩溃之后主权货币运动规律的研究。
有关财政货币制度的历史演变及其理论问题的中文文献，请参见以下两篇文章：贾根良：《财政货币制度的革命与国内大循环的历史起源》，《求索》2021年第2期；贾根良、何增平：《货币演进的历史观与货币创造的政治经济学——与孙国峰教授商榷》，《浙江工商大学学报》2020年第12期。
对现代货币理论的种种错误理解，如财政赤字货币化、财经纪律、央行独立、债务上限等都是没有主权货币（国家货币）制度概念的宏观经济学教科书思维的产物。主权和非主权货币制度在本质上是不同，其宏观经济政策含义存在重大差别，请看表1。
表1简单地对比了主权货币制度与和非主权货币制度的不同，其中一个重要的标准就是国家政府是否是本国通货的垄断发行者。但这只是必要条件，并非充分条件，如果国家政府承诺其通货可以兑换为贵金属或外国通货，并实行固定汇率制度，那么，即使它是本国通货的垄断发行者，那么，其货币制度也不是主权货币制度，如金本位和布雷顿森林体系。
从表1可以看出，主权货币国家的财政赤字创造的净金融资产（广义货币）替代了私人生产的"饥不能食，寒不能衣的金银（薛暮桥语，1945）"，主权货币政府的财政赤字"一举两得"：政府在服务公共目的的开支上从不会"缺钱"，非政府部门也因政府的财政赤字增加了资金或储蓄，这与主流经济学教科书的理论截然相反。表1也比较了不同货币制度在宏观经济政策其他方面的不同含义。
布雷顿森林体系是在上世纪70年代崩溃的，但迄今为止，主流经济学仍没有注意到这种重大历史变革与经济理论的关系。在上世纪90年代，因为机缘巧合与经济思想史中异端经济学传统等因素的交互作用，Wray、Mosler、Mitchell才注意到它对宏观经济学和宏观经济政策的颠覆性影响，从而导致了现代货币理论学派的诞生，我将MMT的诞生称作"哥白尼革命"。
表2只用了"政府财政与私人部门之间的关系"这一点简单地说明MMT的"哥白尼革命"：主流经济学认为公共开支的资金是由纳税人和富人提供的，新自由主义政治家撒切尔夫人的名言"只有私人货币，没有公共货币"就突出地反映了主流经济学的这种观念，但是在主权货币制度下，实际情况却是现代货币理论所阐明的国家财政赤字为非政府部门提供净金融资产，对于主流经济学和现代货币理论这两种不同的经济学范式和理论体系来说，这两者的关系是完全颠倒的。就像人们看到早晨太阳从东面出来、晚上从西面落山，因而凭"经验"得出太阳绕着地球转一样，主流经济学所谓"公共开支的资金是由纳税人所提供的"这一理论也是通过家庭预算这种日常经验和直觉得出的。而现代货币理论就像一个透镜一样，从现象深入到本质，揭示了主权货币的运动规律。与天文学相类比，如果说目前大学中讲授的宏观经济学和财政学教科书是"托勒密体系"，那么，MMT的宏观经济学就是"哥白尼体系"，正是从这种角度上，我们可以说它是经济学的一种"哥白尼革命"，它对宏观经济学等许多学科将产生颠覆性影响，许多问题需要重新认识。
（二）财政赤字货币化为什么是一个不恰当的概念？
在中国，"财政赤字货币化"是指央行通过购买国债为国家政府提供融资，简单地说，我国学者将中央银行在二级市场上购买国债支持财政的做法称为广义的财政赤字货币化，将在一级市场上购买国债的做法称为狭义的财政赤字货币化。
我首先要说明的是，在主权货币制度下，所谓"财政赤字货币化"是不可能发生的，因为国债的买卖不是政府自由决定的。
我们先看第一种情况，中央银行是否会从二级市场买入国债并不取决于政府部门，而是取决于私人部门的选择。在央行利率目标制下，如果私人部门对货币的需求上升，那么市场利率就会上升，为了维持目标利率，中央银行就会买入国债，释放流动性，从而满足私人部门对货币的需求。反之亦然。由此可见，国债的买卖不是央行可以自由决定的。
我们再看第二种情况：如果央行直接从财政部购买了国债，而财政部花费了它提供的通货，那么财政部支出的结果将是银行系统中出现超额准备金，利率将会下降，直至降至零。在这种情况下，为了维持央行的目标利率，央行将不得不出售等量的国债以减少准备金。显而易见，即使是在央行直接从财政部购买国债的情况下，央行只不过是充当私人部门买卖国债的中介而已。这两种情况都说明了在主权货币制度之下，国债的买卖实际上是一种货币政策，它只不过是维持利率目标的一种政策工具而已，没有融资的功能。
最后，从理论根源上说，这个概念本身是不恰当的，它是主流经济学"健全财政"思维和家庭预算类比的产物。国际金融危机爆发后，美联储在2008年对其一部分准备金没有采取发行国债的惯常做法，而是给其提供购买国债相当的利率，这就说明了作为通货垄断发行者，主权货币政府的中央银行通过调节超额准备金利率就可以达到维持目标利率的目的，没有必要发行国债。假如主权货币政府不再发行国债，那么，央行通过购买国债为财政部提供融资的假象不就完全消失了吗？现代货币理论认为"财政赤字货币化"是一个不恰当的概念，从来不使用这个概念，如果用这个概念来理解现代货币理论就是严重的误读。
有关MMT与"财政赤字货币化"概念的关系，请参看何增平、贾根良：《财政赤字货币化：对现代货币理论误读的概念》，《学习与探索》2022年第4期。
我国现在对MMT的误解比比皆是，但只能澄清以上两个概念。澄清的目的是为了理解MMT，只有真正理解了现代货币理论，我们才能充分发挥"财政作为国家治理的基础和重要支柱"的作用，这不仅是目前应对新冠疫情的需要，而且也是为了应对我国今后几十年所面临的许多重大经济社会问题的挑战。
二、MMT对中国宏观经济政策制定的重要意义
（一）对国内大循环的重要意义
假设在国际收支平衡或封闭经济条件下，试问：一国私人部门作为总体，其金融资产净值的增加将来自何方？或者说私人部门作为一个总体，其净货币收入增长将来自何方？在私人部门内部，由于每一项金融资产的创造和持有都会被另一项负债所抵消，显而易见，本国私人部门自身无法产生其金融资产净值；同样，由于一个私人部门的净货币收入等于另一个私人部门的净货币支出，本国私人部门作为总体也无法产生自身的净货币收入增长，本国私人部门作为总体，其净货币收入增长或金融资产净值必定来自外部，在国际收支平衡或封闭经济条件下，这必定来自作为通货发行垄断者的主权货币政府。这也就是说，国家财政赤字为私人部门提供净金融资产。用MMT的公式表示：主权国家政府财政余额=非政府部门余额，又等于国内非政府部门余额+国外部门余额，MMT把国外部门看作非本国政府部门，等式两边移项后就可以看出，国内非政府部门的余额等于本国政府部门余额+国外部门余额。
对于目前的中国来说，国内非政府部门余额等于中国政府财政赤字+贸易顺差，因为我们过去三十年一直是贸易顺差，今后几年甚至相当长时间仍有可能是贸易顺差。但是，当贸易顺差为零的时候，国内非政府部门作为整体，其净收入、或净金融资产或私人部门作为整体净利润的增加都必须由本国政府财政赤字来提供。这是现代货币理论揭示的一个基本经济规律。
上图是1990年-2021年的三部门收支部门平衡图，在该图中，灰色的部分是国内非政府部门盈余，它是由蓝色的国家财政赤字和桔黄色的贸易顺差提供的，当贸易顺差为零的时候，国内非政府部门的盈余都要由国家财政赤字来提供。从图中可以看出，自2015年开始，中国财政赤字率大幅度提高，这是外需下降导致贸易顺差减少等因素的必然结果。当贸易顺差增速下降时，如果国内非政府部门净储蓄仍保持增长，就必须增加本国政府财政赤字。
随着逆全球化进一步发展，在国外市场不断萎缩，各国都强调自给自足的情况下，我国必须转向国内大循环。国内大循环的关键性因素就是非政府部门的资本是否充裕，要使其充裕就必须稳定并加大政府财政赤字。2020年，我在《国内大循环：经济发展新战略与政策选择》这本著作中提出，国内大循环最基本的战略就是用贸易平衡战略替代出口导向型经济发展战略，其核心就是用增加本国政府财政赤字开支替代净出口。
（二）防范金融风险的真实含义
我国非政府部门特别是企业部门负债率（杠杆率）过高，存在较大范围的金融风险，因为要去杠杆，所以不愿投资。如何解决这个问题呢？我在2016年元旦提供给财政部的内部研究报告中就已提出：通过扩大（国家）政府赤字开支（加杠杆）降低非政府部门负债率（降杠杆）。
我们在前面已经指出，财政赤字=非政府部门净金融资产，因此，财政赤字率提高将降低非政府部门负债率。
如果理解了上述原理，我们就会明白目前在我国流行的"宏观杠杆率"特别是"总杠杆率"概念存在缺陷（如中国人民银行调查统计司杠杆率课题组：《宏观杠杆率测算及分析》，《中国金融》2021年第17期），其中"总杠杆率"将性质完全相反的"国家债务"与"私人债务"加总，发生这种错误的根源就在于它没有区分通货发行者与通货使用者。
"宏观杠杆率"等观念对经济政策制定产生了直接的影响，例如，2021年3月15日的国务院常务会议在确定该年政府工作报告重点任务分工时，要求"保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低。"这种做法无法降低金融风险。
前面的中国部门收支余额平衡状态图已经说明，随着中国贸易顺差占GDP比例进一步降低，甚至出现贸易逆差，中国只有通过提高政府赤字率即提高政府杠杆率，才能稳定非政府部门的收支盈余，即稳定非政府部门总现金流入以增强其偿债能力，降低负债率，从而减少中国金融系统的结构性风险。
（三）建议大幅度降低政府债券利率
中国地方政府债务问题是人们一直关心的一个重要问题。我在这里要说，要辩证地看待地方政府债务问题，它使得我国避免了西方国家在2010年后几年所发生的破坏性很大的财政紧缩，对我国自国际金融危机爆发后到2013年的高速增长做出了重要贡献。
作为单一制国家，中国2021年末全国政府债务余额（中央政府加地方政府）是52.8万亿元，政府总负债率为46.2%，沿用传统思维对其评论说"低于国际通行的60%警戒线，风险总体可控"是错误的。
2021年，日本政府负债率为257%，美国联邦政府（不包括地方政府）负债率超过120%，不存在财政风险，在2021年之前很长时间也没有发生通货膨胀。美国和全球在过去十二个月的通货膨胀主要是由于大封锁导致的供给不足、垄断和俄乌战争等因素导致的。
在这里我只是简要评论一下某前财政部长在《财政研究》2021年第1期发表的《面向2035的财政改革与发展》，这篇文章对学术界和政策制定部门产生了广泛的影响，他说"（中国的）财政困难不只是近期、短期的事情，中期也会非常困难。从债务上看，政府债务问题越来越成为影响未来财政稳定和经济安全的重要因素。……（利息支付）在中央本级各项支出中排位第二。……大约四分之一的省级财政50%以上的财政收入将用于债务的还本付息。"
MMT告诉我们，作为主权货币发行的垄断者，国家财政不会发生困难，不存在因为财政所导致的经济是否安全的问题。
但这篇文章提到政府债务利息负担过重的问题，从MMT角度来看，这好解决。在目前的中国，降低政府债券发行利率（无论是国债还是地方政府债券利率）都是非常有必要的，近两年已经反映出这种趋势，地方政府债券平均发行利率已从2019年的3.47%下降到2022年3月的3.14%，但债券利率仍过高，这不仅导致利息支出占政府支出的大头，而且由于抬高了利率的总体水平，使中小企业贷款难和贷款贵问题难以得到解决，不利于目前"保市场主体"的方针，此外，它也给国外投机者提供了巨额的套利投机机会（参考贾根良《外资购买中国债的真相》，2020）。
因为作为货币发行垄断者的主权政府不需要发行债券为自己融资，而且利率是由央行所决定的，债券发行只不过是给零利率准备金（现金）持有者提供的一种替代性的有利息收入的资产而已，因此，中国可以仿照美国和日本的经验，较大幅度降低政府债券平均发行利率，例如将政府债券平均发行利率降到1%-1.5%之间，并同时采取抑制房地产和证券投机的措施。在这种情况下，如果投资者不接受，那别无办法——他们只能持有零利率的准备金了。
（四）实施就业保障计划
就业问题是我国目前和今后应对世界大变局都要面对的重大问题。
MMT认为，失业是一种货币现象，从劳动力的角度来看，非自愿失业的劳动力愿意为货币收入而工作，但无法获得货币工资；而从企业的角度来看，预期的成本和收益告诉它们多雇佣一个失业劳动力不能得到预期的利润，这就是凯恩斯在1936年提出的非自愿失业是对劳动力有效需求不足的产物。因为劳动力通过为国家提供商品和服务来换取货币，非自愿失业的存在就说明了作为货币垄断发行者的政府货币支出不足，没有满足私人部门货币收入的需要。因此，国家有责任实施"就业保障计划"，通过增加货币支出雇佣所有愿意工作并有工作能力的非自愿失业劳动力，该计划将由中央政府出资，由地方政府实施，按照当地最低工资水平雇佣所有愿意工作的劳动者。
"就业保障计划"不仅是实现充分就业的手段，而且也是稳定物价的宏观经济稳定器。因为作为通货的垄断发行者，国家享有为其所获得的商品和服务定价的特权，但是国家不需要设定所有的价格，只要固定具有关键性影响的商品和服务的价格，就可以固定其货币的价值。由于劳动力存在于所有商品和服务的创造过程中，因此，通过就业保障来调节劳动力价格就可以稳定本国经济中所有商品的价格，实现物价稳定，这是MMT在反通货膨胀的同时实现充分就业的基本理论。其基本原理是：在工资存在上升压力的时候，劳动者就从就业保障计划部门流向私人部门；在工资存在下降压力的时候，劳动者从私人部门流向就业保障计划部门，因此，就业保障计划起到了稳定工资、进而稳定物价的作用。
现代货币理论在就业保障的理论和实践问题上有大量的研究文献可供我国借鉴。近年来，我国城镇调查失业率一般在5%以上，今年4月达到6.1%，一个适当的"就业保障计划"就可以将城镇调查失业率降低到2%左右。就业保障计划对于目前中国"保居民就业"、"保基本民生"和预防通货膨胀具有重大意义，对于我国精准扶贫、解决相对贫困和缩小收入差距也具有重要意义。
2020年5月，我提交了一份关于就业保障试点工作的内参给国务院，但最后没有下文。目前由于受疫情影响，"就业保障计划"没办法在较大范围实施，但可以进行试点工作，通过试点积累经验，在疫情过后再在较大规模展开。
以上举了四个例子，简单介绍了MMT对中国宏观政策制定的重要意义，并提出了相关的政策建议。在最后，我们有必要指出，现代货币理论对解决我国许多重大的长期经济问题也具有直接的借鉴价值。例如：现代货币理论对于应对气候变化、能源转型和我国人口老龄化具有重大启发意义；对于理解社会保障制度和单一付款人医保制度的可持续性，提出了与主流经济学截然不同的理解；为我国运用使命导向型财政投资解决"卡脖子"技术和迎接下一次技术革命提供了新思路。
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https://note.com/goetche_chan/n/nc19b1520b0ea
「MMTと中国のマクロ経済政策立案に対する重要な意義」（賈根良・中国人民大学教授、２０２２年６月１７日）
中国人民大学（北京）の学術会議・中国マクロ経済フォーラム（CMF）は６月１７日、WeChat（中国SNS）公式アカウントにて、同大学の賈根良（か・こんりょう）教授の講演概要を発表したところ、以下のとおり紹介する。（原文：贾根良：MMT及其对中国宏观经济政策制定的重要意义）（図表は原文ママで紹介するところ容赦願いたい。）
ポイント
現代貨幣理論（Modern Monetary Theory、MMT）は中国でも賛否両論であり、日本でいう「財政ファイナンス」に類する誤解をはじめ深刻な誤解もある。
2015年から中国の財政赤字率は外需縮小により大幅に増大しており、国内市場主導型の経済への移行に伴い、非政府部門を安定化させるには財政赤字を拡大することが必要である。
中国の企業部門の負債比率は高く、広範な金融リスクがある。中国は財政赤字を縮小しようとしているが、むしろ増やす必要がある。非政府部門の総現金流入を安定させて債務返済能力を高め、負債比率を下げることで、中国の金融システムの構造的リスクを減らすことができる。
中国の地方政府債務は、世界金融危機が勃発してから2013年までの国の高度成長に重要な貢献をした。中国の金利は依然として高く、 中小企業の融資難と融資高の問題解決を困難にし、海外投機家に巨額のヘッジ投機の機会を提供している。中国は米国と日本の経験に倣い、国債金利を大幅に下げるべきだ。
就業保障プログラム（JGP）は「住民の就業を守る」、「基本的民生を守る」、インフレを予防するという現在の中国の方針にとって、重要な意義があり、ピンポイントな貧困扶助、相対的貧困の解決、所得格差の縮小にも重要な意義がある。
中国の学界でもMMTに対する誤解がある中で、賈根良教授は上述のとおり極めて精緻な理解を示しており、中国マクロ経済政策におけるMMTの重要性も明確である。2020年5月にはJGPのパイロット実施に関する提言を国務院に提出しており、いずれ大規模に展開することを提案している。
「MMTと中国のマクロ経済政策立案に対する重要な意義」（賈根良・中国人民大学教授、２０２２年６月１７日）
以下は、中国マクロ経済フォーラム（CMF）マクロ経済国際シンポジウム（第２期）での賈根良の発言概要である。
世界金融危機が勃発した後、また新型コロナのパンデミックに対応するため、先進国は記録的な財政赤字で経済を安定させる措置をとり、国家財政支出の制限要因と公共債務の持続可能性問題に対する人々の関心をますます高めた。2019年にはわが国（中国）で「財政赤字の貨幣化」（※1）に関する大論争を引き起こしたが、MMT（現代貨幣理論）は、中国で広まる過程において深刻な誤解を生んだ。本レポートでは、まずMMTに関連する二つの概念を明らかにし、次に四つの例を挙げてMMTの中国のマクロ経済政策制定に対する重要な意義を簡単に説明し、関連する政策提案を紹介する。
（※1）中国語は「財政赤字貨幣化」。日本では「マネタイゼーション」（monetization）と呼ばれ、『広義には「貨幣化・現金化すること」を指す言葉（英語：Monetization）だが、経済・金融の専門用語として、政府が発行する国債などを中央銀行が通貨を発行することで直接引き受けることをいう。中央銀行による財政赤字の穴埋め措置という側面がある。「国債のマネタイゼーション」とも呼ばれ、「財政ファイナンス」とほぼ同義で使われることも多い。』（引用元：野村證券）
一、現代貨幣理論に関する二つの概念
（一）財政の持続可能性、財政空間とは何か？
現在、財政の持続可能性や財政空間（fiscal space）を測る三つの概念が流布している。 一つ目は独断的な財政赤字率と債務ハードルであり、例えば現在も中国で支配的ないわゆる「3%の財政赤字率レッドライン」が挙げられる。後記する図「中国の部門別別収支グラフ」は、2015年以来毎年、中国の財政赤字率が3%を超えていることを示しているが、人々はいまだにレッドラインのドグマに固執している。 二つ目は、財政の持続可能性や財政空間を国が使用または調達できる資金の量を示すものと捉える見方である。例えば、中国人民大学・中国マクロ経済フォーラム（CMF）が2022年5月25日に開催した会議「積極的財政政策の下の財政空間」の主要報告書では、この概念が使われている。三つ目は債務利払いの持続可能性で、アメリカの有名なマクロ経済学者ブランシャール（Blanchard）がこの概念を使っている。
これらの概念は、いずれも主権貨幣国家の財政支出を家計と類比する錯誤による産物であり、自ら課した制限であり、通貨発行の独占権を持つ国家政府には適さない。なぜそう言えるのか？ これは最も基本的な問いに関係している。つまり「主権貨幣国がその通貨の独占発行者である場合、財政支出の資金はどこから来るのか？ 」という問題だ。多くの人々は考えもせずに「税収と借金から来る」と答えるが、それは 「NO！」だ。 主権貨幣国がその通貨の独占発行者であるなら、お金が足りなくなったりするだろうか？ 収入と借金が必要だろうか？国が調達できる資金として財政の持続可能性や財政空間を定義するだろうか？
読者がこの見方に同意しても、「主権貨幣国家の財政支出に資金の制限がなければ、そうした支出に制約がないことを意味するのか」と疑問を提起する可能性もあろう。もちろん制約はある。それは実質的経済資源の制限であり、その中で最も重要なのはインフレ制約である。これがMMTにおける財政の持続可能性または財政空間の概念であり、資金制約を資源制約に置き換え、人為的な収入制約をインフレ制約に置き換えたものである。主権貨幣国家の財政における予算の核心は、利用可能な資源に基づく予算であり、インフレリスクを意思決定の重要な指標としている。予算を立てる際には、財政支出の構造に注目し、総需要過剰、資源不足、生産能力不足によるインフレを避ける必要がある。資源制約の財政予算原則とその制約要因は主に次の三点である。
まず、大きな遊休生産能力と高い失業率が存在し、十分な就業が実現していない場合、政府の支出が不足していることを示しており、政府は財政赤字率を高める必要がある。 次に、伝統ケインズ主義的な呼び水による刺激政策には欠陥があり、十分な就業に至らないうちにインフレを招く。そのため、MMTは財政予算が特に支出構造を重視し、資源のボトルネックと構造的不足を避けるべきであることを強調している。そしてMMTの最も重要な革新性は、就業保障（※2）という価格の安定と十分な就業を同時に達成できるマクロ経済管理の枠組みを提示し、発展させたことである。最後に、総支出には民間支出も含まれており、名目総需要の増加速度が経済が総需要を吸収する実質能力よりも速いと、インフレが起こる。これは公共の財政支出においても例外ではない。 したがって、十分な就業が達成された場合、インフレの危険に注意しなければならないが、十分な就業が達成された場合でも、民間部門が貯蓄を増やしたいという願いが強い場合は、財政赤字の増加が必要である。インフレ問題にどう対処するかについて、まずはMMTの理論全体を整理し、国内に紹介する必要がある。
（※2）原文ママ。英語はjob guaranteeであり、日本語では「就業保証」、「雇用保証」とも。
MMTでは、財政赤字の大きさは主に市場によって決定され、非政府部門の純貯蓄の意向に依存すると考えられている。政府支出の自由裁量権は通常、財政支出の約30%程度しか占めていないが、この自由裁量権でも、一般的に非政府部門の純金融資産の増加のニーズに対応しなければならない。非政府部門の支出が強ければ強いほど、財政赤字は小さくなり、場合によっては財政黒字になることもある。 政府には、その税収または支出水準を適切な水準に設定して、政府の総支出を通じて十分な就業を維持し、インフレもデフレも起こらないようにする責任がある。これが1943年にラーナーが提唱した機能的財政の原理である。
要するに、MMTによれば、財政赤字の重要性は、非政府部門に純金融資産を提供し、民間部門の財務構造（後記参照）を安定させる点だけでなく、さらに重要なことに、十分な就業、生産性の向上、民生の保障などの非財政的な政治経済目標を達成するための基本的な政策ツールである点にある。また、財政赤字率の高低は重要ではなく、実際の経済状況に基づいて決定する必要があるとされ、MMTも無制限の赤字政策を主張していない。MMTがインフレ問題を無視しているという巷の見方とは対照的に、MMTの重点は実物資源を保障し、インフレの発生を回避する経済学である。
では、現代貨幣理論はなぜ国家財政を家計と類比するのが間違いであると考えているのだろうか？なぜ主流派経済学はこのような間違いを犯しているのだろうか？最も重要な理由は、主権貨幣制度と非主権貨幣制度を区別していない点である。簡単に言えば、国家財政の家計との類比は、ユーロのような非主権貨幣制度の下で初めて成立するのである。ユーロ圏諸国にとってユーロは自国で発行されたものではなく、むしろそれは外国通貨に等しく、ユーロ圏諸国は通貨の使用者にすぎないため、国家支出は民間部門の家計と同様に収入源によって制限される。新型コロナウイルスによるパンデミックが突然発生した後、欧州中央銀行はパンデミック緊急資産購入プログラム（PEPP）を発表し、状況は少し複雑になったが、時間の関係でここでは議論できない。
金本位制とブレトンウッズシステム（金為替本位制）という二つの貨幣制度の下で、国家支出は金本位による「金箍」（きんこ）という一種の「緊箍呪」（きんこじゅ）（※3）の制約を受けているため、国家の財政能力には大きな制限があった。金本位制とブレトンウッズ体制の崩壊により、主権貨幣国家の財政能力は大きく解放された。簡単に言えば、現代貨幣理論はブレトンウッズシステムが崩壊した後の主権貨幣運動法則に関する研究である。
（※3）「金箍」はそれぞれ西遊記の登場人物・孫悟空が頭に身につけている輪っかの名前であり、「緊箍呪」はその輪っかを収縮させる呪文である。金本位性の金による制約を孫悟空の力を縛る金の輪っかに譬えているのが中国的で面白い。（参照：ウィキペディア）
財政・貨幣制度の歴史的変遷とその理論的問題に関する中国語文献については、以下の二つの文章を参照願いたい：
賈根良「財政・貨幣制度の革命と国内大循環の歴史的起源」、『求索』2021年第2期；
賈根良、何増平「貨幣発展の歴史観と貨幣創造の政治経済学――孫国峰教授との討論」、『浙江工商大学学報』2020年第12期。
財政赤字の貨幣化、財政規律、中央銀行の独立、債務上限など、現代貨幣理論に対する様々な誤解は、主権貨幣（国家貨幣）制度の概念がないマクロ経済学の教科書的思考の産物である。主権貨幣制度と非主権貨幣制度は本質的に異なり、そのマクロ経済政策上の含意には大きな違いがある。表１を見てみよう。
表１は、主権貨幣制度と非主権貨幣制度の違いの簡単な比較だが、その重要な基準の一つは国家政府が自国通貨の独占発行者かどうかである。しかし、これは必要条件であり、十分条件ではない。もし国家政府がその通貨を貴金属や外国通貨に交換できると約束し、固定為替相場制度を実施した場合、政府が自国通貨の独占発行者であっても、それは金本位制やブレトンウッズシステム同様、主権貨幣制度ではない。
表１から分かるように、主権貨幣国家の財政赤字が生み出す純金融資産（広義の貨幣）は、民間が生産する「飢えを凌ぐ食糧にも寒さを凌ぐ衣服にもならない金銀（「薛暮橋語」、1945年）」（※4）に代わるものであり、その点において主権貨幣政府の財政赤字は「一挙両得」（一石二鳥）である。政府は公共目的のための支出に「資金不足」に陥ることはなく、非政府部門も政府の財政赤字によって資金や貯蓄を増やしている。これは主流派経済学の教科書的理論とは明らかに真逆である。表１では、異なる貨幣制度がマクロ経済政策のその他の面で持つ意味も異なることを比較している。
（※4）中国語は「飢不能食、寒不能衣的金銀」。前漢の政治家・晁錯（ちょうそ）（紀元前200年 - 紀元前154年）の言葉とされる。ちなみに晁錯が行った財政政策について、以下のようなものがあり興味深い。
「…この時期の晁錯の政策として有名なものが、納粟受爵制度である。当時は商業が活発となって貧富の差が激しくなり、農民の没落が目立つようになっていた。その原因の一つが、納税が全て銭納であったことで、これにより納税期になると農民が一斉に農作物を銭に替えるため、非常な買い手市場となり、商人によって安く買い叩かれがちだったことがある。晁錯はこの問題の解決策として、穀物をある一定以上の量を納めた者に爵位を与えるという制度を提案した。この納粟受爵制度により、商人が爵位を求めて穀物の買い付けに走り、農民たちの売り手市場となって農民の手元に多くの金銭が入るようになった。」
この晁錯の「飢不能食、寒不能衣的金銀」を引用した薛暮橋（せつぼきょう）（1904-2005）は、中国改革派経済学者の長老的存在とされる人物。
ブレトンウッズシステムは1970年代に崩壊したが、これまで主流派経済学はこのような重大な歴史的変革と経済理論との関係に関心を持っていなかった。1990年代、巡り合わせによる出会いと、経済思想史における異端派経済学の伝統などの要素との相互作用によって、レイ、モズラー、ミッチェルは、この崩壊がマクロ経済学とマクロ経済政策をひっくり返す影響をもたらしたことに注目し、現代貨幣理論学派を誕生させた。私はMMTの誕生を「コペルニクス革命」と呼んでいる。
表２はMMTの「コペルニクス革命」を「政府財政と民間部門との関係」という一点だけで簡単に説明している。主流派経済学では公共支出の資金は納税者と富裕層が提供すると考えられており、新自由主義の政治家サッチャーの「存在するのは民間のお金だけであり、政府のお金などというものは存在しない」という名言は、主流派経済学のこの観念を際立たせている。しかし主権貨幣制度の下では、 実態は現代貨幣理論が明らかにした「国家の財政赤字が非政府部門に純金融資産を提供する」ことである。主流派経済学と現代貨幣理論という二つの異なる経済学のパラダイムと理論体系にとって、この二つの関係は完全に逆転している。朝は東から出て、夜は西へと沈む太陽を見た「経験」から、「太陽が地球の周りを回っている」と捉えるのと同じように、主流派経済学の「公共支出の資金は納税者が提供する」という理論も家計という日常的な経験と直感から得られたものである。現代貨幣理論はレンズのように、現象から本質まで掘り下げて、主権貨幣の運動法則を明らかにした。天文学で例えると、現在大学で講義されているマクロ経済学と財政学の教科書が「プトレマイオス体系」であるとすれば、MMTのマクロ経済学は「コペルニクス体系」である。この観点から、MMTは経済学の「コペルニクス革命」といえる。MMTは、マクロ経済学など多くの学科に革新的な影響を与え、多くの問題について認識を改めるよう迫られるであろう。
（二）「財政赤字の貨幣化」はなぜ不適切な概念なのか？
中国では、「財政赤字の貨幣化」とは、中央銀行が国債を購入することで国家政府に融資を提供することを指す。簡単に言えば、わが国の学者は中央銀行がセカンダリーマーケット（流通市場、二次市場）で国債を購入して財政を支えるやり方を広義の財政赤字の貨幣化と呼び、プライマリーマーケット（発行市場、一次市場）で国債を購入するやり方を狭義の財政赤字の貨幣化と呼ぶ。（参照：野村證券）
まず、主権貨幣制度の下では、国債の売買は政府が自由に決めるものではないため、「財政赤字の貨幣化」というのは起こり得ないことを説明する。
先に一つ目のケースを考えてみよう。中央銀行がセカンダリーマーケットから国債を購入するかどうかは政府部門ではなく、民間部門の選択である。中央銀行による金利目標制の下で、民間部門の通貨に対する需要が上昇すると、市場金利が上昇し、目標金利を維持するために、中央銀行は国債を購入し、流動性を解放して、民間部門の通貨に対する需要を満たす。逆もまた然りである。このことから、国債の売買は中央銀行が自由に決められるものではない。
二つ目のケースは次のとおりである。中央銀行が財政部（財務省）から直接国債を購入し、財政部が中銀の提供する通貨を費やした場合、財政部が支出した結果、銀行システムに超過準備が発生し、金利はゼロになるまで下がる。この場合、中央銀行の目標金利を維持するために、中央銀行は同量の国債を売却して準備預金を減らさなければならない。中央銀行が財政部から直接国債を購入した場合でも、中央銀行が民間部門の国債売買の仲介役にすぎないことは明らかである。いずれのケースも、主権貨幣制度の下で、国債の売買は実質的には金融政策（通貨政策）であり、金利目標を維持するための政策ツールにすぎず、融資の機能はないことを示している。
最後に、理論の根本的な話をすれば、この「財政赤字の貨幣化」という概念自体が不適切であり、主流派経済学の「財政健全化」思考と家計との類比の産物である。国際金融危機が勃発した後、FRBは2008年に一部の準備預金に対して国債発行の慣例をとらず、国債購入に相当する金利を提供した。これは、通貨の独占発行者として、主権貨幣政府の中央銀行が超過準備預金の金利を調節することで目標金利を維持する目的を達成しており、国債を発行する必要がないことを示している。主権貨幣政府が国債を発行しなくなったら、中央銀行が国債を購入することで財政部に融資を提供するという幻想は完全に消えてしまうのではないだろうか。現代貨幣理論では、「財政赤字の貨幣化」は不適切な概念であると考えられており、この概念はまったく使われていない。この概念によって現代貨幣理論を理解するというのは深刻な誤読である。
MMTと「財政赤字の貨幣化」の概念との関係については、何増平、賈根良「財政赤字の貨幣化：現代貨幣理論の誤読の概念」（『学習与探求』2022年第4期）を参照願いたい。
わが国は現在MMTに対する誤解が多いが、これら二つの概念を明確にするしかない。 その目的はMMTを理解することであり、現代貨幣理論を真に理解してこそ、われわれは「国家統治の基礎と重要な柱としての財政」の役割を十分に発揮することができる。これは現在新型コロナウイルスのパンデミックの需要に対応するだけでなく、わが国が今後数十年で直面する多くの重大な経済社会問題の挑戦にも対応するためである。
二、MMTの中国におけるマクロ経済政策の立案に対する重要な意義
（一）国内の大循環に対する重要な意義
国際収支が均衡状態もしくは閉鎖経済の条件下で、一国の民間部門を全体として、その金融資産の純増加はどこから来るのかを問うてみよう。もしくは、民間部門全体として、その純貨幣収入の増加はどこから来るのだろうか？民間部門の内部では、あらゆる金融資産の創造と保有が別の負債によって相殺されるため、自国の民間部門自身が金融資産の純利益を生み出すことができないことは明らかである。同様に、ある民間部門の純貨幣収入は別の民間部門の純貨幣支出と等しいため、自国の民間部門全体では自分で自分の純貨幣収入の増加を生むことはできない。そして、民間部門全体では、純貨幣収入の増加も金融資産の純利益も必ず民間部門の外部から来ており、国際収支均衡または閉鎖経済条件下では、必ず通貨発行独占者である主権貨幣政府から来ている。つまり、国家の財政赤字は民間部門に純金融資産を提供するのである。MMTの公式では、主権国家政府の財政収支＝非政府部門収支であり、国内非政府部門収支+国外部門収支とも等しい。MMTは国外部門を非自国政府部門と見なしており、等式の両側に項目を移動すると、国内の非政府部門収支は自国政府部門収支+国外部門収支と等しくなる。
現在の中国にとって、国内非政府部門収支は中国政府の財政赤字+貿易黒字に等しい。わが国は過去30年間貿易黒字だったので、今後数年またはかなり長い間貿易黒字になる可能性がある。しかし、貿易黒字がゼロのとき、国内の非政府部門は全体として、純収入、または純金融資産や民間部門全体の純利益の増加を自国政府の財政赤字で賄わなければならない。これは現代貨幣理論が明らかにした基本的な経済法則である。
上の図は1990年から2021年までの三部門の収支均衡グラフであり、この図では灰色の部分は国内非政府部門の黒字で、それは青色の国の財政赤字とオレンジ色の貿易黒字によって提供されている。貿易黒字がゼロの時、国内非政府部門の黒字はすべて国の財政赤字によって提供されなければならない。図から分かるように、2015年から中国の財政赤字率は大幅に増大しており、これは外需の縮小による貿易黒字の減少などの要因の必然的な結果である。貿易黒字の伸び率が低下したとき、国内非政府部門の純貯蓄が依然として増加している場合、自国政府の財政赤字は必ず増加する。
逆グローバル化がさらに進み、海外市場が萎縮し続け、各国が自給自足を強調している中で、わが国は国内（経済）の大循環に移行しなければならない。国内の大循環の重要な要素は非政府部門の資本に余裕があるかどうかであり、余裕を持たせるためには政府の財政赤字を安定させ、拡大しなければならない。2020年、私は『国内大循環：経済発展新戦略と政策選択』という著書の中で、国内大循環の最も基本的な戦略は、輸出主導型経済発展戦略を貿易均衡戦略に置き換えることであり、その核心は、純輸出を自国政府の財政赤字支出に置き換えることであると述べた。
（二）金融リスク防止の真の意味
わが国の非政府部門、特に企業部門の負債比率（レバレッジ比率）は過度に高く、広範囲の金融リスクがあり、レバレッジをかけなければならないため、投資に後ろ向きである。どうやってこの問題を解決するのか？私は2016年の元日に財政部に提出した内部研究報告書で、（国の）政府赤字支出を拡大する（レバレッジを上げる）ことで、非政府部門の負債比率を下げる（レバレッジを下げる）ことを提案した。
すでに指摘したように、財政赤字=非政府部門の純金融資産であるため、財政赤字率（政府部門の負債比率）が上がると非政府部門の負債比率が下がる。
このような原理を理解すれば、現在中国で流行している「マクロレバレッジ比率」（経済全体の債務水準）、特に「総レバレッジ比率」の概念に欠陥があることが分かる。（例えば、中国人民銀行の調査統計司レバレッジ比率プロジェクトチーム「マクロレバレッジ比率の推計及び分析」、『中国金融』2021年第17期を参照）。中でも「総レバレッジ比率」は性質が全く逆の「国家債務」と「個人債務」を合算しており、このような誤りが発生する根源は、通貨の発行者と通貨の使用者を区別していないことにある。
「マクロレバレッジ比率」などの観念は経済政策の立案に直接の影響を与えた。例えば、2021年3月15日の国務院常務会議は、その年の政府活動報告の重点任務の分担を確定する際、「マクロレバレッジ比率をほぼ安定させ、政府レバレッジ比率を下げなければならない」と要求した。 このやり方では金融リスクを減らすことはできない。
上記の中国の部門収支均衡グラフによると、中国の貿易黒字がGDPに占める割合がさらに低下し、貿易赤字にまで転じるにつれ、中国は政府の赤字率を高める、つまり政府のレバレッジ比率を高めることによってのみ、非政府部門の収支黒字を安定させることができる。つまり、非政府部門の総現金流入を安定させて債務返済能力を高め、負債比率を下げることで、中国金融システムの構造的リスクを減らすことができる。
（三）国債の金利は大幅に下げるべきである
中国の地方政府債務問題は人々がずっと関心を持っている重要な問題である。ここでは、地方政府の債務問題を弁証法的に見る必要がある。地方政府の債務は、2010年以降、西側諸国が数年で発生した破壊的で大規模な財政緊縮を回避し、世界金融危機が勃発してから2013年までのわが国の高度成長に重要な貢献をしたのである。
単一制国家として、中国の2021年末の全国政府債務残高（中央政府＋地方政府）は52.8兆元であり、政府の総負債比率は46.2%であったことから、伝統的な考え方を踏襲して「国際標準における60%の警戒ラインを下回り、リスクが全体的にコントロールできている」などと考えるのは間違いだ。
2021年、日本政府の負債比率は257%で、米国連邦政府（地方政府を除く）の負債比率は120%を超えているが、財政リスクはなく、インフレも2021年までは長期間にわたって発生していなかった。アメリカと世界の過去12か月間のインフレは主に（経済）大封鎖による供給不足、独占、ロシア・ウクライナ戦争などの要因によるものである。
ここでは、とある前財政部長が『財政研究』2021年第1期で発表した「2035年に向けた財政改革と発展」へのコメントを簡単に述べる。この記事は学界と政策立案部門に広範な影響を与えた。彼は次のとおり述べている。「（中国の）財政の困難は最近の、短期的な問題だけでなく、中期的にも非常に困難である。債務面から見ると、政府債務問題はますます将来の財政の安定と経済の安全に影響を与える重要な要素となっている。 ……（利払いは）中央本級の各支出の中で2位である。 ……約四分の一の省級財政の50%以上の財政収入は債務返済に使われる。」
MMTは、主権通貨発行の独占者として、国家財政に困難は発生せず、財政によって経済の安否が左右されるといった問題は存在しないことを教えている。
しかし、この記事では、政府債務の利息負担が大きすぎる問題について言及しており、MMTの観点から見ると、これは容易に解決できる問題である。現在の中国では、（国債金利でも地方債金利でも）政府債券発行金利を下げることが非常に必要であり、すでにここ2年間でこの傾向が反映されている。地方債の平均発行金利は2019年の3.47%から2022年3月の3.14%に下がったが、債券金利は依然として非常に高く、利息支出が政府支出の主要部分を占めているだけでなく、金利の全体的な水準を上げている。このため、 中小企業の融資難と融資高の問題解決を困難にし、現在の「市場主体の保護」の方針を損じており、また、海外投機家に巨額のヘッジ投機の機会を提供している。（賈根良『外資による中国国債購入の真実』、2020年参照）。
通貨発行独占者である主権政府は債券を発行して自分に融資する必要がなく、金利は中央銀行が決定するため、債券発行はゼロ金利の準備預金（現金）保有者に提供される代替的な利息収入のある資産にすぎない。したがって、中国は米国と日本の経験に倣い、国債の平均発行金利を大幅に下げることができ、例えば国債の平均発行金利を1から1.5%の間に引き下げ、不動産と証券の投機を同時に抑制する措置をとることができる。 このような状況で投資家が受け入れずとも他に仕方がない。彼らはゼロ金利の準備預金を保有するしかないのだ。
（四）就業保障プログラムを実施せよ
就業問題はわが国が現在も今後も世界の大変局に対応する上で直面しなければならない重大な問題である。
MMTにおいて、失業は貨幣現象であり、労働力の観点から見ると、非自発的に失業している労働力は貨幣収入のために働くことを望むが、貨幣賃金を得ることができない。企業の視点から見ると、予想されるコストと収益は、失業した労働力を1人多く雇用しても予想される利益が得られない。これは、ケインズが1936年に提起した「非自発的失業が労働力に対する有効需要不足の産物である」という点である。労働力は国に商品とサービスを提供することで貨幣と交換するため、非自発的失業の存在は貨幣の独占発行者である政府の貨幣支出が不足し、民間部門の貨幣収入の需要を満たしていないことを示している。そのため、国は「就業保障プログラム」（以後JGPと表記）を実施し、貨幣支出を増やして働く意志又は働く能力のある非自発的失業労働力をすべて雇用する責任がある。このプログラムは中央政府が出資主体、地方政府が実施主体となり、現地の最低賃金レベルで仕事を希望するすべての労働者を雇用する。
JGPは十分な雇用を実現する手段であるだけでなく、物価を安定させるマクロ経済安定化装置でもある。通貨の独占発行者であるため、国は得られた商品やサービスの価格を決定する特権を持っている。もっとも、国はすべての価格を設定する必要はなく、重要な影響を及ぼす商品やサービスの価格を固定すれば、その貨幣の価値を固定することができる。労働力はすべての商品とサービスの創造過程に存在するため、就業保障を通じて労働力の価格を調節することは自国経済におけるすべての商品の価格を安定させ、物価の安定を実現することができる。これが、MMTがインフレに対抗しながら十分な就業を実現する基本理論である。その基本原理は、賃金に上昇圧力がある期間は、労働者はJGP部門から民間部門に流れ、 賃金に下降圧力がある期間には、労働者は民間部門からJGP部門に流れるというものである。したがって、JGPは賃金を安定させ、ひいては物価を安定させる役割を持つ。
現代貨幣理論は就業保障の理論と実践問題に多くの研究文献があり、わが国が参考にすることができる。近年、わが国の都市部調査失業率は一般的に5%以上で、今年4月には6.1%に達し、適切なJGPによって都市部調査失業率を2%程度に下げることができる。JGPは現在の中国の「住民の就業を守る」、「基本的民生を守る」、インフレを予防するという方針にとって、重要な意義があり、わが国のピンポイントな貧困扶助、相対的貧困の解決、所得格差の縮小にも重要な意義がある。
2020年5月、私は就職保障のパイロット（試験）実施に関する内部参考資料を国務院に提出したが、結局実現はしていない。現在、コロナの影響により「就業保障プログラム」は広範囲で実施することはできないが、パイロット実施は可能であり、そのパイロットを通じて経験を蓄積し、コロナが収束した後には大規模に展開することができるだろう。
以上4つの例を挙げて、MMTの中国のマクロ政策立案に対する重要な意義を簡単に紹介し、関連する政策提案を提起した。最後に、現代貨幣理論はわが国の多くの重大な長期的経済問題の解決にも直接的な参考価値があることを指摘する必要がある。例えば、現代貨幣理論は気候変動、エネルギー変革とわが国の高齢化に重要な啓発的意義を持っている。社会保障制度と単一支払人医療保険制度の持続可能性については、主流派経済学とは全く異なる理解を提示している。そして、わが国がミッション主導型の財政投資を用いて「首を絞める」技術（※5）問題を解決し、次の技術革命を迎えるために新しい構想を提供している。
（※5）中国語で「両手で首を締める」という意味の「チャーボーズー」という言葉が最近の中国で米中貿易紛争の文脈で使われるようになっており、これは半導体生産技術や航空機エンジンなど「米国が中国の産業を圧迫できる核心技術」という意味で使われている。詳しくはこちらの記事を参照。
以上。
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