DOI: 10.1111/gove. 12564
Governance WILEY
BOOK REVIEW
The deficit myth: Modern monetary theory and
the birth of the people's economy
Stephanie Kelton
New York, NY: PublicAffai rs. 2020. 336 pp. $30 (cloth)
This book is a timely and welcome addition to the economics literature. Featuring writing that
is upbeat, warm, and clear, The Deficit Myth is accessible to anyone who wants to learn about
Modern Money Theory (MMT). The book does not present the entire scope of MMT research-
Wray (2015) is more appropriate for that purpose-nor is it an in-depth analysis of specific fis-
cal and monetary issues. Endnotes provide suggestions to readers inclined to delve into aca-
demic literature. Some readers may be disappointed not to find any discussion of the private
financial system or monetary theory-topics treated by MMT (e.g., Tymoigne & Wray, 2014)–
but this is not the focus nor the goal of the book. The book is instead dedicated to the meaning
and significance of monetary sovereignty and its implications for government involvement in
the economy. The book's author aims to challenge conventional thinking and to shake the
reader from incorrect narratives that have become second nature. Stephanie Kelton wants to
generate that "aha!" moment, that glimmer in the eye when one finally understands an impor-
tant point. Kelton had a similar experience decades ago when she tried to push back against
these unconventional ideas.
This book shatters the deficit myth that a fiscal deficit is something abnormal that necessar-
ily has adverse economic outcomes and ultimately leads to government insolvency. Believers of
this myth insist that the federal government, like a household, should do everything in its
power to eliminate a fiscal deficit and should find means to pay for new spending proposals by
either raising taxes or cutting spending elsewhere. Issuing Treasuries to cover the deficit creates
a burden for future generations and risks financial instability if bond vigilantes raise the interest
rate on public debt. But according to Kelton, none of this narrative applies to monetarily sover-
eign governments. Government deficits have been the norm in the United States since the
1930s; not only are they are financially sustainable, but also the interest rate on the public debt
is a policy variable rather than something outside of government control. Monetarily sovereign
governments, through the routine financial coordination of their Treasury and Central Bank,
spend via the power of the purse. Whether government spending is inflationary depends on the
underlying economic conditions. Fiscal deficits do not crowd out domestic private investment
but rather are a source of private income that promotes investment. In addition, the budget
position is not under the control of the government. The willingness of households, businesses,
foreigners, and states and localities to accumulate dollars, together with automatic stabilizers,
ensures that fiscal deficits are a normal outcome regardless of the desire of federal government
officials to close the budget gap. Kelton seeks to ensure her readers completely rethink govern-
ment finances in the context of monetary sovereignty. Former Prime Minister Margaret
Govemance 2020;1-4.
wilkeyonlinelibrary.com/journal/gove
e 2020 Wiley Periodicals, LLC
DOI: 10.1111/gove. 12564 ガバナンス WILEY BOOK REVIEW 赤字神話。近代貨幣論と人民経済の誕生 ステファニー・ケルトン ニューヨーク、ニューヨーク。PublicAffai rs. 336ページ。30ドル（布） この本は、経済学の文献にタイムリーで歓迎すべき追加です。朗らかで、温かく、明快な文章が特徴の本書は、現代マネー理論（MMT）について学びたいと思っている人なら誰にでも手に取ることができます。本書はMMT研究の全範囲を網羅しているわけではなく、Wray (2015)の方が適切である。また、アカデミックな文献を掘り下げたいと考えている読者には、注釈が示唆を与えている。読者の中には、民間金融システムや金融理論についての議論がないことに失望する人もいるかもしれないが（例えば、Tymoigne & Wray, 2014）、それは本書の焦点でもゴールでもない。本書では、通貨主権の意味と意義、そして経済への政府の関与の意味合いに焦点を当てている。この本の著者は、従来の考え方に挑戦し、第二の自然になってしまった誤った物語から読者を揺さぶろうとしている。ステファニー・ケルトンは、重要なポイントを最終的に理解したときに、「ああ！」という瞬間、目を輝かせる瞬間を生み出したいと考えている。ケルトンは、彼女がこれらの型破りなアイデアに反発しようとしたとき、数十年前に同様の経験をしていました。本書は、財政赤字は経済的に不利な結果を必然的にもたらし、最終的には政府の債務超過につながる異常なものであるという赤字神話を打ち砕くものである。この神話の信奉者は、連邦政府は、家庭と同じように、財政赤字を解消するために全力を尽くすべきであり、新たな支出案には、増税か他の場所で支出を削減することで、そのための手段を見つけるべきだと主張している。赤字を補うために国債を発行することは、将来の世代に負担を強いることになり、国債の自警団が公的債務の金利を引き上げれば、財政が不安定になる危険性がある。しかし、ケルトン氏によれば、このようなシナリオは、財政的に破綻している国の政府には当てはまらないという。米国では、1930 年代以降、政府の赤字は標準となっている。財政的に持続可能であるだけでなく、公的債務の金利は、政府がコントロールできないものではなく、政策上の変数である。財政的に主権を持つ政府は、財務省と中央銀行の日常的な財政調整を通じて、財布の力を使って支出を行っている。政府の支出がインフレを引き起こすかどうかは、基礎となる経済状況に依存する。財政赤字は国内の民間投資を圧迫するものではなく、むしろ投資を促進する民間所得の源泉である。さらに、予算の位置は政府のコントロール下にはない。家計、企業、外国人、州や地方自治体がドルを蓄えようとする意欲が、自動安定化装置と相まって、連邦政府関係者が予算格差を縮めたいと願っても、財政赤字は通常の結果であることを確実にしている。ケルトンは、彼女の読者が通貨主権の文脈で政府財政を完全に再考することを確実にしようとしている。元首相マーガレット・ゴヴマンス 2020;1-4. wilkeyonlinelibrary.com/journal/gove e 2020 Wiley Periodicals, LLC.
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