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Interest Rates and Fiscal Sustainability
"The orthodox conception of fiscal sustainability demonstrates a fundamentally flawed understanding of the interactions of the Fed, the Treasury, and private financial institutions within the U. S. financial system" papers.ssrn.com/sol3/papers.cf…
The paper is full of insights (and policy implications) that are worth your time if you want to understand key differences between MMT and mainstream macro.
"concern over whether or not a deficit is accompanied by bond sales is irrelevant for understanding the potential inflationary effects of the deficit." And we know bond sales drive paranoia (vigilantes, burdened grandchildren, debt crisis, etc.) so ask yourself why we issue them.
What could be more fun on a Saturday afternoon? Dive in! papers.ssrn.com/sol3/papers.cf…
"The flawed foundations of the orthodox analysis of fiscal sustainability call for an alternative understanding of sustainable macroeconomic policy that is consistent with a modern money regime."
And remember this paper is from 2006. Scott Fullwiler was all over the history of r vs g (and the historical tendency for r < g).
"Not only do high interest rate policies directly lead to significant increases in interest payments as a percent of GDP, but they also indirectly raise interest payments if they slow the economy..."
"what is unsustainable is a high interest rate monetary policy since interest rates on the national debt are in fact set by monetary policy....as ..during the 1980s"
"While many analysts presume that recent low rates have been the anomaly and will soon return to the previous period's levels, an understanding of sustainable macroeconomic policy in the current environment suggests otherwise." (remember this was written in 2006)
Lesson for today? levyinstitute.org/pubs/pn_23-3.p…
https://www.levyinstitute.org/pubs/pn_23-3.pdf
ガルブレイス2023
Giving Fullwiler (2006) the final word.
金利と財政の持続可能性
「財政の持続可能性に関する従来の考え方は、米国の金融システムにおけるFRB、財務省、民間金融機関の相互作用について根本的に間違った理解を示している」papers.ssrn.com/sol3/papers.cf…
この論文には、MMT と主流マクロの主な違いを理解したい場合に時間を費やす価値のある洞察 (および政策への影響) が満載です。
「赤字が債券売却を伴うかどうかという懸念は、赤字による潜在的なインフレ効果を理解するのには無関係である。」 そして、債券の販売がパラノイア（自警団、孫たちの負担、債務危機など）を引き起こすことを私たちは知っているので、なぜ債券を発行するのか自問してみてください。
土曜日の午後にこれ以上楽しいことはありませんか? 飛び込んでみろ！ papers.ssrn.com/sol3/papers.cf…
「財政の持続可能性に関する正統的な分析の基礎に欠陥があるため、現代の貨幣制度と一致する持続可能なマクロ経済政策についての別の理解を必要としている。」
そして、この論文が 2006 年のものであることを思い出してください。スコット・フルワイラーは r 対 g の歴史 (および r < g の歴史的傾向) に精通していました。
「高金利政策は、GDP比での利払いの大幅な増加に直接つながるだけでなく、経済を減速させれば間接的に利払いの増加にもつながります...」
「持続不可能なのは高金利の金融政策です。なぜなら国債の金利は実際には金融政策によって設定されているからです...1980年代のように。」
「多くのアナリストは、最近の低金利が異常であり、間もなく前期の水準に戻るだろうと推測しているが、現在の環境における持続可能なマクロ経済政策の理解はそうではないことを示唆している。」 (これが 2006 年に書かれたことを思い出してください)
今日のレッスン？ levyinstitute.org/pubs/pn_23-3.p…
https://www.levyinstitute.org/pubs/pn_23-3.pdf
ガルブレイス2023
Fullwiler (2006) に最後の言葉を与える。
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