Exter's pyramid and economic cycles | The Paper Empire

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エクスターのピラミッドと経済サイクル

カテゴリー: 未分類 by ポール 2010年11月20日

メイヤーのエクスターのピラミッドへのアップデートを追跡する

ジョン・エクスターの逆さまの債務ピラミッドは、金融システムと経済サイクルの視覚的理解を深めるための非常に有用なモデルであることがわかります。

しかし、それを利用するには、まず本当の富と富の主張を区別しなければなりません。本当の富は、人々が望む、または必要とする実際のアイテムによって表されます。これは、食料、土地、天然資源、建物、工場などです。ピラミッドの層として示されている金融資産は、実際の富に関する主張を表しています。完全に開発された金融システムでは、良好な認識状態では、富に関する請求と実際の基礎となる実際の富に対する高い比率があります。この環境では、金融資産の平均購買力は低い。これは、ピラミッドの底にある購買力を見るのが一番です。ここでは金が最低限です。これは、比較的一定量の原資産に対する富に関する他のすべての請求と競合しています。

エクスターズのお金理論によると、あまりにも多くの債務の蓄積によって経済がトラブルに巻き込まれると、ピラミッドのレベルは最高から最低へと消えます。ピラミッドが下向きに収縮するにつれて、残りの層は実際の基礎となる富に対する比例して高い主張を表しています。言い換えれば、その価値は高まります。金を基準点として、ピラミッドが収縮するにつれて相対的な購買力が増加します。金は世俗的な強気市場に現れます。

通貨自体を含む他のすべてのアセストクラスが破壊される極端な仮説的なケースでは、金だけが残っています。この場合、金の保有者は、基礎となる富に関する請求のために他の金融資産と競合しません。このシナリオは、経済の究極の清算を表しています。すべての通貨建ての借金はきれいに拭き取られました。

市場経済が維持されれば、ピラミッドは拡大し、再び成長し始めます。金で表される富の主張は投資として展開され、それを使用する人々の信仰を集める新しい通貨が現れます。この新しい経済が成長し拡大するにつれて、以前の信用と資金調達の手段が再び現れるでしょう。レイヤーアポンレイヤーはピラミッドに追加されます。金の観点から見ると、その相対的な購買力は、基礎となる実質資産の請求のためにこれらの新しい金融資産と競合するにつれて減少します。ピラミッドの最新レベルが成長段階にあるため、金は世俗的な弱気市場にあります。

このモデルは、商品と株式の交互の世俗的な雄牛市場と弱気市場の有用な直感的な理解を提供します。システムの膨張と収縮の通常のサイクルは、ピラミッドの最も外側のレベルのみを含むことを覚えておいてください。極端な歴史的な例でのみ、収縮は通貨自体が破壊される最低レベルに達します。

もちろん、この単純な視覚化は、経済サイクルを推進する根本の基礎のいくつかを非常に広く理解することを目的としています。これに加えて、世界の金融システムの異常な複雑さだけでなく、政府や中央銀行の大規模な非市場介入から生じる多くの合併症があります。

救済と資産の調達は、ピラミッドからの層の予想される連続した蒸発の歪みを表しています。非市場力が一時的な統治を保持しているため、レイヤーが一時的に表示されずれ、順序が消えることがあります。

通貨自体が通常機能するため、他の資産クラスの購買力を測定する数値または基準点であるため、追加の複雑さが発生します。急速な通貨の下落の間、資産は名目上上昇しているように見えるかもしれませんが、実際には原資産の主張として減少しているように見えます。これの良い例は、ドルとオンスの金で価格設定された2000年以降のダウの違いです。

株式に関するメモ

エクスターのピラミッドのオリジナルバージョンには株式が含まれていないと思います。それは単に債務商品とお金の層でした。モデルの一部としての株式(および不動産)の最近の追加は、私の心の行動を複雑にします。株式は、金融資産とハード資産の両方として、よりハイブリッドな行動を示しています。彼らの中核は実際の会社の所有権を表していますが、その所有権の取引には生産、保管、配送、または契約のロールオーバーが含まれないため、通常の状況下で金融商品として行動します。通貨が著しく損傷しているピラミッドの深刻な収縮の間、株式はハード資産としての基本的な性質に戻ります。したがって、完全に消える債務層とは異なり、基礎となる層が消え始めても、株式層はある時点で安定します。これの良い例は、ハイパーインフレ時のジンバブエ証券取引所でした。株価がゼロになる代わりに、市場が大幅に増加したため、インフレに対するヘッジのようなものになりました。

https://paperempire.wordpress.com/2010/11/20/exters-pyramid-and-economic-cycles/

Exter's pyramid and economic cycles

November 26, 2010

I find John Exter's upside down debt pyramid to be an extremely useful model for developing a visual understanding of the monetary system and economic cycles.

In order to make use of it though, we must first make the distinction between real wealth and claims on wealth. Real wealth is represented by actual items that people want or need. This can be food, land, natural resources, buildings, factories etc. Financial assets, shown as layers in the pyramid, represent claims on real wealth. In a fully developed financial system, in good perceived standing, there is a high ratio of claims on wealth to actual underlying real wealth. In this environment the average buying power of the financial assets is lower. This can best be observed by looking at the purchasing power at the bottom of the pyramid. Gold is at a minimum here. It is competing with all of the other claims on wealth for a relatively constant amount of underlying real assets.

According to Exters theory of money, when economies get into trouble through the accumulation of too much debt, the levels of the pyramid disappear in order from highest to lowest. As the pyramid contracts downward, the remaining layers represent a proportionally higher claim on the real underlying wealth. In other words their value increases. Using gold as our reference point, it's relative purchasing power increases as the pyramid contracts. Gold finds itself in a secular bull market.

In the extreme hypothetical case where all other assest classes are destroyed, including the currency itself, only gold remains. In this case the holders of gold compete with no other financial assets for claims on the underlying wealth. This scenario represents the ultimate clearing of the economy. All currency denominated debts have been wiped clean.

If a market economy remains in place then the pyramid begins to expand and grow again. The wealth claims represented in gold will be deployed as investments and a new currency will emerge that garners the faith of those who use it. As this new economy grows and expands, the previous instruments of credit and financing will appear again. Layer upon layer are added back to the pyramid. From the perspective of gold, its relative purchasing power decreases as it competes with these new financial assets for claims on the underlying real wealth. Gold is in a secular bear market as the newest levels of the pyramid are in their growth phase.

This model provides a useful intuitive understanding of the alternating secular bull and bear markets of commodities vs. equities. Bear in mind that normal cycles of expansion and contraction of the system involve only the outermost levels of the pyramid. Only in extreme historical examples does the contraction reach the lowest levels in which the currency itself is destroyed.

Of course a visualization this simplistic is only intended to give a very broad understanding of some of the root fundamentals that drive economic cycles. On top of this are many complications that arise from not only the extraordinary complexity of the global financial system but also of the massive non market interventions of government and central banking.

Bailouts and the propping up of assets represent distortions in the anticipated successive evaporation of layers from the pyramid. Layers may temporarily appear and disappear out of order as non market forces hold temporary reign.

Additional complexities arise when the currency itself is at risk as it usually serves are the numeraire or reference point by which the purchasing power of other asset classes is measured. During rapid currency debasement an asset may appear to be rising in nominal terms but actually decreasing as a claim on the underlying wealth. A good example of this is the difference in the DOW since 2000 when priced in Dollars vs. ounces of gold.

A note on equities

I don't believe the original version of Exter's pyramid included stocks. It was simply layers of debt instruments and money. The more recent addition of stocks (and real estate) as part of the model does complicate the behavior in my mind. Stocks exhibit more of a hybrid behavior as both a financial asset and as well as a hard asset. At their core they do represent ownership of an actual company but since the trading of that ownership involves no production, storage, delivery or rolling over of contracts, they behave under normal circumstance more as financial instruments. During a severe contraction of the pyramid, in which the currency is severely damaged, stocks revert to their fundamental nature as a hard asset. So unlike a debt layer which disappears completely, the equities layer will at some point stabilize even as underlying layers start to disappear. A good example of this was the Zimbabwe stock exchange during their hyperinflation. Instead of stocks going to zero they became something of a hedge against inflation as the market experienced large percentage increases.