2022/06/11 レイ

 

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18日?：

But What About Current Inflation?

Too Much COVID Relief?

• Unusual: Pandemic recession began as collapse of supply, morphed to collapse of demand.

• Covid relief spending: first round paid bills and increased saving; second round restored spending.

• But facing continuing supply side pressures: Supply chains, Price gouging, War and sanctions.

• But: no W-P spiral (yet) with wages only playing catch-up; expectations of inflation remain anchored; surveys show businesses are not facing abnormal demand (capacity utilization still far below previous peaks); inventories are rebounding

• Still: hiking rates is the wrong medicine. Need to ramp up investment, increase domestic capacity, replace long and fragile supply chains.

しかし、現在のインフレはどうなのか？

COVIDの緩和が多すぎる？

- 珍しい。パンデミック不況は供給の崩壊として始まり、需要の崩壊へと変容した。

- コビド救済のための支出：第一ラウンドは手形を支払い、貯蓄を増やし、第二ラウンドは支出を回復させた。

- しかし、継続的な供給サイドの圧力に直面。サプライ・チェーン、価格高騰、戦争と制裁。

- しかし：賃金はキャッチアップしているだけで、W-Pスパイラルは（まだ）起きていない。インフレ期待は依然として安定しており、調査によると企業は異常な需要に直面していない（稼働率はまだ過去のピークをはるかに下回っている）。

- それでも：金利引き上げは間違った薬だ。投資の拡大、国内生産能力の増強、長くて脆弱なサプライチェーンの代替が必要。

	BJCohen, MD 🫀Doc ⁦‪@bjcohenmd‬⁩ ⁦‪@StephanieKelton‬⁩ ⁦‪@LevyEcon‬⁩ I'm listening pic.twitter.com/KAp8YnbRZA   2022/06/19 0:26

https://twitter.com/bjcohenmd/status/1538181431104446465?s=21&t=PQ94K8z4QtSUjZxrNyBXuA

ORTHODOX VIEWS ON MONETARY POLICY

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Abandoned Friedman's Quantity Theory-the idea that Fed should control the money supply to fight inflation.

Rudd: Fed has no theory of inflation

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Embraced New Monetary Consensus and Taylor Rule:

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Expectations of inflation cause inflation... but how?

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Policy works by controlling expectations...

• Control expectations through "forward guidance"...

• Moves the fed funds rate to move the "real rate" to the "natural rate"

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Papadimitriou and Wray: 1994, 1996, 2021: Flying Blind

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Focusing on triple unobservables: inflation expectations, real rates, natural rates

• Policy is reduced to Psy-Ops: Psychological gamesmanship "to influence emotions, motives, and objective reasoning"

金融政策に対するオーソドックスな考え方

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フリードマンの数量説-FRBはインフレに対抗するために通貨供給量をコントロールすべきだという考え-を放棄した。

ラッド：FRBにはインフレに関する理論がない

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新金融コンセンサスとテイラー・ルールを採用した。

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インフレ期待がインフレを引き起こす...しかし、どうやって？

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政策は期待をコントロールすることによって機能する...

- 期待を「フォワードガイダンス」によってコントロールする...

- 実質金利」を「自然金利」に近づけるために、FF金利を操作する。

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パパディミトリウとレイ 1994, 1996, 2021: フライングブラインド

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インフレ期待、実質金利、自然金利の3つの非観測変数に注目する。

- 政策はPsy-Opsに還元される：「感情、動機、客観的な推論に影響を与える」心理的な駆け引き