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Several factors could explain resilience and even a possible increase in profitability - including
temporary pricing power, capacity constraints in competitive markets, or market structures allowing
windfall profits. The baseline story would have been firms passing on the energy shock amid sufficiently
strong demand that markups did not need to react. For instance, facing higher energy costs, two thirds of
SMEs in Germany have implemented or are planning price increases (Schwartz and others, 2022). Beyond
resilient profitability, certain sectors have market structures allowing for windfall profit gains at certain times,
e.g., mining or certain electricity producers who use renewable sources experienced virtually no increase in
their marginal costs but revenues which depend on the marginal cost of fossil fuel producers. The pandemic
and energy shocks might have also led to conditions generating unusual profits in generally highly competitive
markets-as pointed out by Olivier Blanchard, such higher prices can be rationalized by competitive firms
operating on an pward sloping marginal cost curve (e.g., due to constraints on boosting productive capacity in
the short run).¹1 Alternatively, supply disruptions might lead to temporary monopolies or oligopolies, providing
firms with pricing power (Weber and Wasner, 2023) Again, profitability may increase. Concretely, for contact-
intensive sectors such as food services and travel, the post-pandemic release of pent-up demand paired with a
一時的な価格決定力、競争市場における生産能力の制約、あるいは大もうけを可能にする市場構造など、いくつかの要因が、回復力、さらには収益性の上昇を説明する可能性がある。基本的なストーリーは、マークアップが反応する必要がないほど旺盛な需要の中で、企業がエネルギー・ショックを受け流すというものである。例えば、エネルギーコストの上昇に直面したドイツでは、中小企業の3分の2が値上げを実施または計画している（Schwartz and others, 2022）。例えば、鉱業や再生可能資源を使用する一部の電力生産者は、限界費用の増加は事実上なかったが、化石燃料生産者の限界費用に依存する収益はあった。オリヴィエ・ブランシャールが指摘したように、このような価格上昇は、（例えば、短期的に生産能力を高めることへの制約から）外向きに傾斜した限界費用曲線の上で活動する競争企業によって合理化される可能性がある。
あるいは、供給の途絶が一時的な独占や寡占をもたらし、企業に価格決定力を与えるかもしれない（Weber and Wasner, 2023）。
この場合も、収益性が向上する可能性がある。具体的には、外食産業や旅行業などの接触集約的なセクターでは、パンデミック後の買い控え需要の放出と、その需要に対応した価格決定力の強化が組み合わされることで、収益性が向上する可能性がある。
一時的な価格決定力、競争市場における生産能力の制約、あるいは大もうけを可能にする市場構造など、いくつかの要因が、回復力、さらには収益性の上昇を説明する可能性がある。基本的なストーリーは、マークアップが反応する必要がないほど旺盛な需要の中で、企業がエネルギー・ショックを受け流すというものである。例えば、エネルギーコストの上昇に直面したドイツでは、中小企業の3分の2が値上げを実施または計画している（Schwartz and others, 2022）。例えば、鉱業や再生可能資源を使用する一部の電力生産者は、限界費用の増加は事実上なかったが、化石燃料生産者の限界費用に依存する収益はあった。オリヴィエ・ブランシャールが指摘しているように、このような価格上昇は、（例えば、短期的に生産能力を高めることへの制約から）上向きの傾斜した限界費用曲線で操業している競争力のある企業によって合理化される可能性がある。具体的には、外食産業や旅行業などの接触集約的なセクターでは、パンデミック後の買い控え需要の放出と、その需要に対応した価格決定力の強化が組み合わされることで、収益性が向上する可能性がある。
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